美國經濟強勁，聯儲局已表態未來加息不會手軟，再加上貿易戰升溫，全球資金為了避險，必定會向美元傾斜，引發新興市場的走資潮。債務高企且經濟改革處樽頸階段的中國，在經濟增長放緩、信貸收縮和利率上升等多項不利因素下，金融系統能否抵禦外來衝擊將備受考驗。
美國總統特朗普繼宣布對總值五百億美元的中國商品加徵關稅後，近日再威脅擬對額外兩千億美元的中國商品徵稅，這可不是小數目。畢竟美國是中國的第一大出口市場，此舉若成事實，勢必打擊中國出口。
去年，淨出口對中國經濟的貢獻率達百分之九，隨着中美貿易衝突再起，今年出口表現恐難以維持。再看消費支出及資本形成（即投資）貢獻率分別為五成八及三成二。從一五年A股大冧市可見，沒有足夠的經濟改革成果支持，勉強催谷資本市場以達致刺激經濟的做法行不通，反而隨時會令金融系統崩潰。至於消費方面，即使倡議放寬生育限制，希望製造新需求，但畢竟遠水難救近火！
過去十年，中國藉信貸擴張維持高速但低質的經濟發展，企業大舉借貸，外債高築。如今貨幣政策趨緊、美息及美元轉強，中國企業以舊債冚新債將日益困難。這些年天量的信貸不少流入房地產市場，造成嚴重的資產泡沫，但中央顧及銀行體系穩定，以及維持消費信心，對處理內房泡沫投鼠忌器，變相令債務問題不斷惡化。
近期新興市場貨幣急貶，雖然各有其因素，惟情況實非偶然。未來美國聯儲局有機會提速加息，資金或會加快撤離新興市場。本來，只要中國經濟穩定，可以撐住區內經濟半邊天，但冷不防美國矛頭又指向中國，經濟不穩定性增加，一旦區內資金鏈出問題，只怕中國亦難以招架。
中國坐擁逾三萬一千億美元的外匯儲備，但過去三年實際上已顯著減少七千億美元。國際清算銀行（BIS）數據顯示，中國的債務佔GDP的比率約為二點六倍，預計到二二年將攀升至三點二倍。一旦新興市場出亂子，中國的流動外匯存量能否應付償還外債所需，值得留意。
年初以來，中國多番強調首要防範金融風險，如今美國手握貿易戰和利率正常化兩張王牌，大概可以理解官方所急為何。中美貿易戰最終是和氣抑或反枱收場，難以估計。但有一點可以肯定，就是中國一旦爆發「債災」，一場區域性甚至全球性的金融危機將難以避免。