三大油企管道資產傳合併

市傳中央爭取於今年冬季前,公布把三大國營石油公司的油氣管道資產剝離,注入一家可能會上市的管道公司,情況一如內地三大電訊商對通信鐵塔資產的安排。

據悉「三桶油」持有的相關資產估值最高達到5,000億元(人民幣‧下同)。市場近年一直關注分拆管道資產以釋放其價值之事,惟券商報告認為,上述市傳的估值令市場失望。

現時佔有全國最多油氣管網的中國石油(00857),股價周二先升後回吐,收報6.53港元,跌0.3%;旗下昆侖能源(00135)收報7.09港元,跌0.97%。反觀中國海洋石油(00883)及中國石油化工(00386)雙雙升超過1%。

消息指,管道公司還引入國有及私人資本,即進行「混改」,務求將三大油公司的持股減至約五成,之後有機會上市。參考中國鐵塔個案,該公司於一四年成立,翌年向三大電訊商收購通信鐵塔和相關資產,同年十月開始商業營運,一八年五月才向聯交所申請主板上市。

有外資分析員指,設立管道公司可以幫助輸出民營企業開發的天然氣,從而刺激產量,紓緩「氣荒」,提高天然氣佔中國能源消耗的比重,更稱中石油的股份要溝淡到失去絕對控股權才理想,惟估計今次的管道改革,事成需要一至兩年時間。

估值五千億 市場失望

然而,花旗及瑞信同聲指出,今次市傳「三桶油」持有的管道資產估值最高5,000億元,意味市帳率約只有1倍。瑞信指,中石化一六年底向中國人壽(02628)和國投交通出售川氣東送燃氣管道50%股權,市帳率達兩倍,直言1倍左右的市帳率對中石油和昆能股價不利。花旗亦指,管道資產估值遜市場預期,恐對中石油股價構成壓力。

不過,中金認為,中石化需要把原油及成品油管道分拆到管道公司,才能將銷售業務上市,因此管道資產改革可謂給中石化銷售業務上市,掃除最後一重障礙。