中國昨日公布的首季經濟增長6.8%，符合市場預期，亦可說增長超標。不過，預示經濟冷暖的股市卻不賣帳，近日跌跌不休，A股今年頭幾個月更成為亞洲中表現最差股市，資金流向反映了中國經濟今年似穩非穩的現實，面對國際貿易摩擦不絕、人民幣升值及去槓桿的大趨勢持續，困擾着經濟的陰霾揮之不去，中國今年經濟先高後低的風險不容抹殺。
中國支撐首季GDP增長的亮點，包括全國房地產開發投資，首季升幅達10.4%，創下三年新高；住宅投資增長13.3%，增加了近一個百分點，在樓市暢旺帶動下，社會消費按年升9.8%，成為撐起首季經濟的重要元素。然而其他部分卻榮辱互見，包括規模以上工業增長不及預期，採礦業附加值也出現下滑，而首季固定投資增幅亦比首兩個月略為放緩。
多個數據公布後，內地股市不升反跌，滬綜指收市跌穿3,100點。人民銀行昨日傍晚宣布，調低內地部分金融機構存款準備金率一個百分點，不難令人聯想到人行有托市之嫌，可是面對國內外複雜的經濟局面，「降準」恐怕刺激作用有限。
近日市場聚焦中美貿易摩擦，美國總統特朗普獅子開大口，向華進口貨品列出合共達到一千五百億美元關稅徵收清單，可說開天索價，中方也不甘示弱，向美方以牙還牙。不過歸根究柢，中美貿易差額龐大，問題根深柢固，要短時間將失衡局勢扭轉，根本是不可能之任務。
去年中美元首曾彼此伸出橄欖枝展開「百日談判」，可是今年首季兩國貿易差距仍毫無改善，中國對美貿易順差大增近兩成，數字無疑令雙方貿易關係火上加油，要化干戈為玉帛的難度大增，無硝煙的貿易戰從來沒有贏家，卻肯定教未來經濟雪上加霜。
中國經濟正進行轉型大手術，為過往粗放型經濟、追逐GDP硬目標的後遺症收拾殘局，透過去槓桿有序拆彈，防止信貸泡沫繼續膨脹。就樓市亂象，中央一錘定音提出「房是用來住，不是用來炒」的長遠國策，在熱炒的一二線城市樓價開始受控，調控短期內也難言鬆綁，防止得來不易的成果毀於一旦。展望貨幣供應增長持續放緩，今年住宅投資及相關供應鏈對經濟增長的貢獻，勢難延續首季單天保至尊的形勢。
股市冷待似穩非穩的GDP數據，一來是因為滯後，另外是內地經濟中短期不明朗因素眾多，經濟虎頭蛇尾風險不容抹殺，投資者務須謹慎。