近期醫藥板塊出現回調，主要因前期漲幅大以及近期的政策影響，我們認為創新藥依然是內地藥企的核心競爭力，長期看好在研發及產品差異化上，有顯著優勢的企業。
三生製藥（01530）是中國領先的生物藥和化學藥研發生產商，主打產品涉及的治療領域包括腎科、腫瘤、自身免疫、代謝科及皮膚科。公司一七年收入增長33.5%至37.3億元（人民幣‧下同），扣非後經常性淨利潤增長25.6%至9.04億元。
兩款核心產品，益賽普已恢復增長，特比澳亦高速發展。益賽普去年銷售收入10.1億元，同比增9.5%，加上進入新醫保目錄，去年下半年銷售收入同比增長19%至5.7億元，預計一八年益賽普銷售收入增長20至30%。同樣受益於新醫保，特比澳去年銷售收入9.7億元，增長27.4%，下半年實現銷售收入同比增長34.1%至4.8億元，預計一八年的銷售收入有25%增長。
糖尿病產品剛需大，百泌達增長潛力厚，去年銷售收入為1.3億元，預計一八年開始將進入高速增長期。公司整體糖尿病產品線，預計未來貢獻銷售額20億至30億元。
此外，三生在研產品線豐富，涉及化學藥和生物藥，預計未來五年至少有5個重磅生物藥上市。估值上，一八年及一九年預期市盈率在32倍及25倍，考慮到產品及研發優勢，較行業均值給予20%溢價屬合理。
國泰君安國際（投資諮詢部）聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士，本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益，持牌號碼：AQA458）