專家視野：貿易戰兇險 日本經濟高危

儘管美日息差拉闊，但是日圓反而升值。一方面，日本央行並未按原定計劃買入足量資產，另一個原因在於風險偏好降低令資金平倉。近期，黑田東彥被政府提名連任日本央行行長，延續日本貨幣寬鬆的政策。

圓匯上升不利出口

從目前來看，日本央行並不急於討論何時縮減資產購買計劃。有外媒評論預計，日本央行宣布考慮削減資產購買計劃規模有兩個前提條件：一是日本核心通脹收益率達到1%；二是日本政府宣布日本抗通縮成功。

日圓升值另一重要原因在於弱美元。在貿易和財政雙赤字壓力下，美國不同級別官員表達弱美元有利出口的觀點。日本是貿易戰的潛在輸家，一方面，日本對美國經常帳戶錄得盈餘，意味日本是美國改善貿易狀況的潛在目標之一；另一方面，如果出現貿易戰，資金會流入日圓避險，推高日圓匯率。日本依賴出口，其製造業出口佔GDP比率達20%以上。匯率升值降低企業產品競爭力。經過過去一年全球貿易復甦的良好環境，日本出口亦面臨高基數的壓力。

股市吸引力遜去年

值得一提的是，不少日本產品並非直接出口至美國，而是透過中國再加工後出口至美國。由於中國是美國潛在貿易打擊對象，這種不確定性亦會打擊日本出口至亞太區內的增長。不過，日股亦有兩點值得留意：美日息差擴大理論上有助日圓貶值，從而推動日股上行。同時，日央行透過ETF增持股市，日本國內投資者亦正在增加股票配置比重。不過，在面臨貿易風險下，日本股市相較三個月前的背景相對性地失去吸引力。

御峰理財研究部