很多人以為期指可買可沽，較單買股票彈性得多，但期指升市與跌市走勢本質有很大分別，很難採用同一入市方法。
簡單說，升浪多是有序且慢，跌市就既急且快，所以升市的VIX不會太高，甚至偏低，但跌浪不同，VIX可以升至50或以上，在捕捉入市機會時，升浪可以睇定入市，但在跌浪時，若錯過某幾次大跌市日機會，即使市況再跌，都會相當反覆。
VIX波幅指數亦可視作風險指數，愈高表示風險愈大，所以只要睇VIX數據就知道沽期指比買的風險大得多。而港交所（00388）在大跌市中追加孖展亦反映同一道理。
用統計數據亦見到跌市波幅偏大，由一九九三年二月十五日以收市價計起，恒指上升日子共有3,187日，下跌有2,951日，而超過1,000點的上升日數共28日，下跌日數就46日，反映大跌市日數比上升日數為多。
從這些簡單數據看，都知道跌市其實並非值得冒險的時間，錯過數次大跌市日，之後就要面對高波動周期，增加投機風險。
在高波動周期，無論好倉或淡倉，投放倉位應只是正常的一半，甚至更低。那如何界定大波動？一般情況，港股每年波幅大概在15%左右，即是VIX大約15水平，所以當VIX超過20，即是大波動市，就應該做好減倉準備。到目前為止，今年期指低位是29,070點，假如這是今年低位，以正常VIX計，向上目標會是33,430點。
當然，看淡的若估33,516點是頂位，向下區間則是28,488點。而目前的VIX位處20左右，即市場暫時估計的波幅會在26,812至34,884點。
以上看法不是做好或做淡的建議，而是如何處理風險及期權莊家對後市的看法。
另一方面，牛市及熊市應該採用不同入市策略。牛市，你可以buy and hold，因為VIX普遍偏低，大市波動較少，但熊市如果short and hold，由於VIX偏高，大市會經常急跌之後反彈，坐盤相當不舒服。在這種情況下，如果仍看淡後市，就只宜半倉，增強倉位防守能力。
由任職國際大行到創業揸莊，經歷無數金融巨浪，以識見捕捉趨勢，博高Fund，也要有Fun。
作者：微子