巴菲特：勿借錢炒股

巴菲特在信中呼籲投資者，永遠不要透過借貸炒股以求跑贏大市，理由是市況波動時，槓桿投資者會愈恐慌，愈難清醒地作出良好決定；但對一些沒受債務束縛的投資者來說，冧市反而帶來異常難得的入市機會。

他並舉出巴郡股價過去五十三年出現過四次大跌，跌幅介乎37至59%，顯示股市可瞬息急跌的程度，他亦預期往後五十三年將出現類似調整。

巴菲特亦批評債券長遠有助降低投資風險的理念。他指，長期投資者包括如退休基金、大學捐獻基金及個人儲蓄者，若以投資組合內的債券與股票比例來量度風險，是「可怕的錯誤」。

他建議可繼續押注股票，即使短期風險較高，因為通脹會對債券的購買力造成負面影響，高投資級別債券反而往往增加投資組合的風險。

擬調配資金作大型收購

此外，巴菲特再轟基金經理收費過高，認為是浪費，稱「投資表現時好時壞，但收費卻歷久不衰」，並以他與對沖基金Protégé Partners一場為慈善籌款的投資回報打賭作例子，根據協議，巴菲特投資成本低廉的標指交易所買賣基金（ETF），而Protégé則選出一組對沖基金，然後比併十年後扣除費用後的表現，結果巴菲特去年底宣告輕鬆勝出。

至於巴郡本身的投資組合，截至去年底止規模達1,705億美元，當中，富國銀行及蘋果公司分別佔逾292億及282億美元，而兩位投資經理庫姆斯及韋施勒，各自管理逾120億美元投資。

巴菲特表示，他與副手芒格都認為，巴郡買入股份是因為相信該些企業能長遠取得成功，而並非根據圖表走勢、分析員的目標價或媒體的炒賣「貼士」。他又解釋，持有的卡夫亨氏股份不列入投資組合中，原因是該公司已成集團所控的一部分，而有關投資截至去年底止為253億美元，成本價則為98億美元。

巴菲特承認巴郡出現併購荒，主要是價格高昂，未來有必要作出更多大型收購，以調配過剩資金往具生產力的資產。雖然巴郡去年競購德州輸電公司Oncor失敗，卡夫亨氏亦放棄斥資1,430億美元收購聯合利華，但旗下60多家子公司去年仍完成了總值27億美元的小型收購，較前一年的14億美元多近倍。

未提夥亞馬遜摩通合組

巴菲特今年對美國政經形勢的評論不多，令公開信內容縮至16頁，較往常少，只提到美國「經濟土壤依然肥沃」，顯示他對當地前景仍樂觀。

此外，信中亦未提及巴郡一月與亞馬遜及摩根大通合組公司，以謀求降低醫療開支，相信主要是仍在籌備階段，可能要留待巴菲特在巴郡五月五日舉行的股東周年大會上解畫。