人幣升勢雙刃劍 實體經濟受考驗

最近人民幣持續強勢,美元走弱成為全球投資市場焦點。事實上,雖然去年內地經濟表現勝預期,但是否足以支持人民幣繼續走強實屬疑問,尤其匯價過高並不利出口,實體經濟增長將受考驗,而在朝着自由兌換大方向下,人民幣資產愈升愈高,對匯率穩定的影響也是福禍難料!

美國國會通過稅改法案後,冷不防美元匯價卻持續走弱,近日美匯指數更失守90大關,資金流入商品及股市炒作,新興市場牛氣沖天,淡化了利率周期上升以及全球央行收水的負面影響。上月以來人民幣兌美元累升近半成,內地滬綜指七連升,滬深兩市單日成交重上6,000億元人民幣;另方面,港股亦七連升,並連續六日創歷史新高,單日成交逼近2,000億元。面對資金湧入股市,投資者信心增強,風險胃納增加,即使傳來美國政府就進口洗衣機及光伏產品徵重稅,歐洲央行將會展示退市路向,亦無阻中港股市尋頂,漸漸形成一股無視風險因素的投資氛圍。

顯然,美國政府意欲調控美元至較低水平,財長更出口術支持「弱美元」,一方面可配合特朗普政府擬放寬金融監管的主張,營造資本市場的樂觀氣氛,以助抵銷利率回升令資金成本上漲的影響,並減低美國企業班資回美的成本;另方面可保國債孳息在低水平,以期能在稅收減少的情況下,確保政府有足夠能力應付國債的利息,逐步形成一個有利資金流入美國的長期格局。

相對之下,眼前人民幣匯率持續走強,時值內地資本市場擴大對外開放,今年中A股入摩,資產價格上升,是否有利吸引更多外資流入,關鍵在於外資對內地經濟的信心。雖然去年內地數據略勝預期,但人民幣持續升值,伴隨大宗商品價格回升,物價上升壓力增加,始終不利實業經營、出口及消費行情,加上美國針對中國打貿易保護主義牌,兩者同時出現的影響不容忽視。長遠而言,人民幣資產愈升愈高,在自由兌換的大方向下,如何避免走資潮再次出現也是疑問。

說到底,匯率漲跌的背後,是強國間經濟競爭力的博弈。人民幣匯率在擴大雙向波動區間下能否經得起市場考驗,逐漸建立穩定的市場預期,加強海內外投資者的信心,關鍵還是離不開實體經濟表現。內地面對匯率升值帶來新挑戰的同時,堅持推動深化經濟體制改革、加強金融監管,防範系統性風險,力控內房泡沫,都是政府工作的重中之重。只有經濟發展得到質與量的提升,人民幣國際化自然前景光明。