上周二人民幣匯率一度貶值，主因當日謠傳人民銀行近期通知部分中間價報價行，對人民幣中間價形成機制中的逆周期因子參數進行調整，調整後相當於不進行逆周期調節。
參數調節後，各報價行不再對上交易日的日盤波幅進行逆周期過濾。其後，人民銀行對內地媒體的回應基本確認相關的新安排。
逆周期因子主要是對沖匯率的順周期波動，現在被調整暫停使用，表明了人行的態度，就是不能讓人民幣過度升值。
近期美匯指數持續下跌，導致人民幣在取消逆周期因子擾動後，依然處於強勢。近期美元急挫的原因眾多，包括日本央行宣布縮减超長期國債購買規模，導致日圓顯著升值；此外，中國有可能建暫停增持美國國債，導致美債和美元急速下挫。
不過，上述因素都是短期波動。美國經濟在今年將強勁增長，再加上人行已取消人民幣逆周期因子的調節，人民幣匯率目前正處於一個貶值的拐點上。考慮到貨幣政策退出對全球經濟存在負面影響，美國經濟增長在今年對比其他國家將加快，而其他經濟體的增長則明顯放緩，這是都是需要重點考慮的匯率因素。
在強人民幣的影響下，內地今年出口存在若干不確定性。
一、內地出口對象集中度提升，加大出口貿易的不確定性。自一二年開始，內地前十大貿易夥伴出口額所佔權重，從64.4%提高到67%，出口增長貢獻率亦從46%提高到85%，當中第一大貿易國美國的貢獻率更是明顯上升。如果今年美歐等主要貿易國經濟復甦和進口需求增長不及預期，內地出口增速將受到負面影響。
二、出口「天花板」效應出現，限制了內地邊際改善空間。通過測算內地在主要貿易夥伴國中進口金額中的佔比，除美國外，內地對主要貿易國的出口份額上升勢頭明顯停滯，「天花板」效應已經出現。
三、人民幣匯率在去年明顯回升，儘管匯率在今年或會出現變化，但仍然影響內地出口競爭力。去年出口強勁某程度上受到一六年人民幣匯率貶值的滯後影響，隨着美元兌人民幣匯率從一七年初6.95高位回落到年底的6.51，人民幣全年累計升值6.8%。考慮到主要經濟體貨幣政策集體趨緊，人民幣匯率對出口的作用將全面逆轉，必須予以注意。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納