名家筆陣：加密貨幣令人擔心

自一一年三月起的兩年間，比特幣的價值躍升了一千倍，一三年四月升破了一百美元的大關。這姑且稱之為千倍期。

自一三年四月至一七年十一月底的四年多，比特幣的價值再躍升一百倍，升穿了一萬美元。筆者稱之為百倍期。

在過去的十數天，比特幣很快便升破一萬七千美元，然後狂插至低於一萬四千美元。筆者撰寫本文時為十二月八日香港時間晚上九時許，比特幣見14,819美元。筆者稱現階段為震盪待變期。

筆者兩星期前曾撰文說比特幣雖已升至八千美元，基於供求關係的定律，估計升勢仍將持續。果然在短短十數天，價值翻了一番。

吸取資金人才資源

觀乎比特幣的輝煌史，不難想像跟風購買和跟風創幣的人都不少。事實上，「投資」比特幣的回報率的確大幅拋離任何其他投資，更遑論其他經濟活動。

跟風創幣的人，當然要掌握區塊鏈技術。然而，今天區塊鏈技術已不再神祕。誠如證券及期貨事務監察委員會（證監會）今年九月間所發的聲明，「香港及其他地方有愈來愈多以首次代幣發行（initial coin offering，簡稱ICO）來募集資金的活動。」該聲明旨在闡明，《證券及期貨條例》或適用於個別的，發售或銷售數碼代幣可能受到香港證券法例的規管。

筆者研究公共政策，對於加密貨幣（或稱數碼代幣）的興起實在非常擔心。加密貨幣的興起吸取了市場上的資金，也吸取了大批人才和資源進行開發，但為社會帶來甚麼回報？

保值功效終恐失去

加密貨幣的好處是為以之作為交易媒介的交易提供隱蔽性，也因免卻清算和匯兌降低交易費用；但壞處是為清洗黑錢提供方便，和擠走了正常的投資和其他經濟活動。最使人憂慮的，是這些虛擬貨幣種類愈來愈多，以每一種虛擬貨幣供應設限來藉以保值和增值，功效終有一天再無法維持。物極終亦必反，屆時很多投資者都要面對損失。

中國政府取締了比特幣和其他加密貨幣的交易平台，又不容許在內地進行ICO集資，但這也阻止不了比特幣價格的升勢。原因很簡單，只要有國家容許這些交易平台，而國際上資金又流通無阻，比特幣和其他加密貨幣便大有市場。縱使加密貨幣的發展給不少人帶來豐厚收益，宏觀地看，社會還是要蒙受損失。

何濼生

香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士，專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局，回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教，現為珠海學院商學院院長。

作者：何濼生