內銀股明年睇升40%

在一眾內銀中，現時只有招商銀行（03968）的市帳率高於一倍，其股價昨日跌1.3%至30.2元，但市帳率仍達1.47倍。四大國有銀行則以工商銀行（01398）的0.91倍最高，其次為建設銀行（00939）及農業銀行（01288）的0.86倍及0.75倍，中國銀行（03988）最低僅錄0.68倍。

多方注資改善負債表

內銀市帳率低企，反映其股價低於資產值，主因是投資者近年擔心內銀不良貸款問題嚴重。惟瑞信昨發表報告指，中國經濟增長回穩，加上債券收益率上升，有利帶動內銀重拾盈利增長動力。

瑞信亞太區首席投資總監伍澤恩（John Woods）稱，該行幾乎肯定中國當局會循不同途徑向內銀注資，以提高其資本比率，認為印度政府近期的注資計劃已立下先例。

他又指，資金雖要繼續投資中國股票，但應從跑贏大市的股票，換倉到落後的價值型股份如內銀。瑞信預期注資計劃，可改善內銀的資產負債表，有利吸引資金流入內銀股，並估計在未來十二個月，整體內銀市帳率可升至1.15倍，換言之股價升幅可高逾四成。

中期股東回報率料13%

瑞銀分析亦指，內地民企的不良貸款問題已在去年見頂，國企的不良貸款處於可控水平，料未來三至五年會逐步改善。該行料內銀中期的股東回報率（ROE）可達12至13%，當中淨息差及貸款質素穩定，表外業務佔比較小的內銀，市帳率有望重返1倍以上，較看好建行、工行及重慶農村商業銀行（03618）。

此外，國際財務報告準則第九號（IFRS9）將於明年一月生效，在港上市的內銀股將受影響，如要提早為銀行資產進行撥備。花旗料新措施對農行及重農行等，由於撥備覆蓋水平較高，且表外業務佔比較小，所有的衝擊較輕微。

針對表外業務，中國銀監會昨稱，銀行表外業務增速由過去每年的50%，降至今年首十個月的16%。而內地將有約2.2萬億元人民幣的存款證在十二月到期，即內銀年底的資金需求將持續緊張。