我們按照規模、盈利及負債三個方面分析內房板塊第三季業績，按照三個標準，把內房股劃分成三組：龍頭組投資力度大增；第二組盈利水平改善；第三組業績大幅波動。
內房板塊前三季度營收增速由正轉為負，下跌1.2%，由於去年度高基數的緣故，從絕對值看來，是近年相對較高水平。同時，我們認為龍頭房企的竣工集中在第四季。儘管第三季度的營收增幅小幅下降，但板塊毛利大幅上升，由一六年前三季度的19.5%提升至23.2%，我們認為主要是受惠於過去兩年樓價超預期的上漲。
另一方面，一七年住宅銷售市場與土地銷售個別發展，一七年前三季度銷售收入同比增速出現較大幅度收窄，但土地市場表現火熱，前三季度經營支出同比增長39.6%，隨着投資力度加大，板塊一七年第三季度銷售收入同比增速出現較大規模的收窄。
比較三個組別，板塊利潤表整體出現較大的一致性，但龍頭組別表現最為穩定，集中度亦有較明顯的提升，而第二組無論是營收還是業績增速，近兩年均領先於龍頭組別，表現出較大的彈性，但一七年前三季度領先幅度明顯收窄。此外，第三組別的利潤表現波動性亦較大，一五至一七年的營收甚至出現下滑。
另一方面，近兩年龍頭組別加大投資情況明顯，亦導致龍頭組與第二組均大幅領先於第三組，而隨着周轉率及淨利率的提升，第二組盈利水平亦逐步接近第一組。
按以上規律，我們看好政策下集中度加速提升的龍頭地產股，如萬科A（000002.SZ）及保利地產（600048.SH）等；另外，我們亦看好受惠於租賃政策密集出台的租賃股，如世聯行（002285.SZ）；我們亦看好於三、四線城市去庫存標的，如新城控股（601155.SH）。
中國銀河國際研究部