上周內地金融市場發生了兩件事均值得關注，其一、官媒發文討論內地A股上市公司貴州茅台（600519.SH）出現市值近萬億元的情况；另一件事是十一月十七日，人民銀行、中銀監、中證監、中保監、外匯局出台《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（徵求意見稿）》，意見稿長達萬字，分29條，全面收緊相關監管法規。
不少業界朋友都認為，相關意見稿堪稱史上最嚴的資產管理法規，在未來，內地資產管理行業將需要步入質量提升「新時代」。或許市場已經收到風聲，預知內地長達萬字的超重磅金融監管文件即將出台，股王貴州茅台及創業板均出現明顯跌幅，此外，過百家小股票也跌停板。
嚴管內地金融市場，難免打擊A股氣氛，走勢再趨保守。不過，在保守的同時，A股仍然不乏牛股，當中貴州茅台就是經典例子，更加引來官媒的評論。貴州茅台雖現調整，但從趨勢而言，股價迭創新高。市場輿論觀點不一，在保守人士的眼中，9,000多億元（人民幣‧下同）的總市值，位列內地A股市值排行榜第八位，市值「水分」甚多。
茅台為內地第一烈性酒，在內地消費市場不斷升級的過程中，茅台不單止成為中產階級的消費品，更成為收藏品。不過，這是否代表貴州茅台應該擁有萬億元市值呢？究竟股價升到甚麽水平才算合理？
貴州茅台自○一年七月三十一日上市至今，股票走勢體現了慢牛的精神。非常明顯，支撐茅台慢牛走勢的基石，是茅台業績的穩步上升。○一年，貴州茅台營業額為16.18億元，淨利潤3.28億元。到了一六年，公司營業額已經飆升至388.62億元，淨利潤更上升至167.18億元。在今年頭三個季度，貴州茅台已經全面超越去年的業績，營業額和淨利潤同比都分別增長了近六成。
在「十二五」期間，內地經濟下滑壓力甚大，不少內需行業調整甚深、市場不斷變化，貴州茅台卻能逆勢而上，在於企業財務數據均體現了持續實質的增長，白酒產量達39.5萬噸，較「十一五」期間增長92%。
至於「十三五」規劃，貴州茅台發展將保持穩健，在訊息透明度極高的今天，投資者均了解到貴州茅台的業績並不會出現突飛猛漲，故此股價理論上亦沒有理由暴升。貴州茅台的盛事能否延續？決定權完全在內地投資者的手裏，對他們而言，要在內地市場中找到一家足以支撐價值投資理念的績優股實在困難。
此時此刻在內地股市，決定股價的因素，不單只是上市公司自身的基本面及業績，還需要考慮整體市場環境及宏觀因素。目前內地貨幣政策穩健中性，金融去槓桿仍火熱進行中，投資情緒只是一般，股市的悶局其實尚未被打破。貴州茅台股價不斷挑戰地心吸力，或將引致反效果，變成殺雞取卵。
目前內地經濟運行尚算暢順，新經濟亮點以「一帶一路」概念正在持續鋪墊中，如何打造未來一流中國企業成為長線考慮的目標，理論上對A股市場有着深遠的長線利好影響。但是，如果市場一窩蜂湧至，未來是福是禍實在難料。
的確，筆者留意到，近期不少內地基金主動大舉重倉貴州茅台，部分以往重倉於「互聯網+」的基金亦賣出重倉股，改為投資貴州茅台等白酒股，這反映出市場對於基本面及業績的看重，也是牛股出現的最重要基礎。只是過分的追捧，將會導致泡沫的出現，終有失控的一日。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納