不少強積金投資者都有意長期投資，但常被短期市況波動打亂部署。究其原因在於他們忽視了長期回報，若能有系統建立股票長期回報預測，就能減少短期收益誘惑的風險。
從歷史來講，一個經濟周期平均約7年，投資者可以此作為預測長期回報的周期。當前股票的長期回報可拆分為三部分：未來盈利的貼現、估值回歸歷史平均值及經濟增長。
股票資產的價值在於未來現金流的貼現值，投資者從股票能夠獲得的收益來自股息和企業回購。投資者可參考過去12個月股票指數的股息率和回購率，來衡量股票長遠的盈利收益。不過須注意，過去12個月的股息率和回購率都受到短期通脹影響。
長遠來講，估值都會回到歷史平均水平，而一個經濟周期大致足夠估值修復的時間。因此，投資者可以對比當前估值和過去7年平均估值的水平，如果當期估值較高，意味未來7年將會錄得負回報。而長期持有股票亦會承擔企業風險，需回報來補償。長年期企債收益率和國債收益率之差可反映不同素質企業的溢價。
真實經濟增長數據來源較多，可以參考一些國際機構的數字。通脹方面，筆者認為，當前市場預期通脹較低，可能更能反映未來資產回報率較低的現狀。投資者亦需計入衰退風險。不同地區衰退所面臨的下行風險有所不同，投資者可計算不同地區過去兩至三次衰退的跌幅，當作衡量衰退風險的指標。
最後，投資者可將盈利回報、估值變動和經濟增長三者的回報相加，就可獲得該類資產長期的預期回報。
御峰理財研究部