投資動向：撈落後股博食尾胡

今年左右股市的國際大事，差不多已塵埃落定，投資市場的焦點，相信短期內會回到經濟及企業盈利前景等基本因素之上。

中國十月製造業PMI回落至51.6，比市場預期低，不過仍較第三季的平均值高，第四季經濟開局，暫時看來仍算不俗。以行業分類，高污染行業在十九大前夕，整治環保力度加強的影響下，十月高耗能行業PMI有較顯著的回落，跌2.1個百分點至49.2，跌穿50擴張緊縮分界，其中水泥及石油加工跌幅最大。

不過，預期來自基建的需求持續，而供應逐步趨緊，水泥價格在第四季很可能繼續高企，升穿第二季高位，帶動水泥股第四季業績，相關股份如海螺水泥（00914）、華潤水泥（01313）及中國建材（03323）的評級有被上調的可能。

供給側改革下，水泥價格持續改善，華潤水泥及中建材首三季盈利分別按年升2.15倍及2.26倍，海螺水泥盈利則升64%，增幅不及以上兩者，主要是去年營收狀況較其他同業理想，比較基數較高所致。海螺水泥預告全年盈利增幅介乎五至七成，意味市盈率回到9.8至11.2倍之間，估值吸引，早前瑞信報告給予42元的目標價，較上周五收市價32.1元高出三成。

基金捧場 環保股看俏

內地推行綠色中國，環保行業今年升幅雖不及沾上互聯網的新經濟概念股，但有國策支持，仍保持慢火煎魚的升勢。水務及污水處理、垃圾發電等行業，受惠於更多公私營合作（PPP）項目推出，中短期內仍是看重增長動力的基金捧場必選。像中期多賺56%的中國光大綠色環保（01257）、多賺49%的光大國際（00257），及獲大行唱好的北控水務（00371）都可考慮。

中國水務（00855）近期持續進行股份回購，多少反映管理層對未來業務及盈利增長的信心，截至今年三月底止年度盈利升四成，估值僅10.5倍，股價顯得落後。另市值較細但估值落後的，有雲南水務（06839）及康達環保（06136）。

繼眾安在綫（06060）之後，新股再掀起熱潮，閱文集團（00772）凍結資金超過5,200億元，成為港股史上第二凍資王，股市對中資網絡股、手遊及Fintech概念無限憧憬，不過投資者面對再熱鬧的新股，能夠成功認購的，亦數量有限，最終都係得個恨字。

隨着認購資金回籠，目前市場上的中資科技股，或成為資金炒落後的對象，軟件及雲端服務股如金山軟件（03888）及金蝶國際（00268），業務逐步反映收購教育相關公司的網龍（00777），近兩三個月走勢相對靜局的手遊及網絡遊戲股，如雲遊控股（00484）、IGG（00799）及博雅互動（00434），都隨時有火燒冷灶的可能。上半年IGG盈利大增1.9倍，九月底開始連環進行股份回購，10至11元的回購價，可作為短期撈底參考。

國債息升 內險至着數

環球進入收水階段，近日市場利率趨向波動，內地國債孳息相應上升。目前市場預期，年底前十年期國債孳息或升近4厘水平，隨着長短期息差拉闊，內銀淨息差收入拓闊。

對於大部分投資投放在國債等固定回報投資的內險股，料中長期投資收入將有裨益，中國人壽（02628）、中國平安（02318）、中國太平（00966）及中國太保（02601）在業績向好下，儘管近日累積升幅唔細，但預計年底前，股價的強勢好大機會持續。

錢修