復星醫藥（02196）前三季度業績符合預期，扣除研發費用增長及國藥控股（01099）影響，淨利潤增長20%以上。整體前九個月收入增長21.83%至129.6億元（人民幣‧下同），歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長11.1%至24.2億元。本期業績來看，受兩票制影響，銷售費用同比增45%，研發開支增46%至7億元，國藥拖累聯營公司投資收益貢獻。
展望未來，關注以下幾點。第一是「兩票制」。已有19個省份實施兩票制，按規劃年底前將全面實施，預計後面幾個月對銷售費用影響會比之前大。
第二是利妥昔。公司公布子公司漢霖的利妥昔單抗（CD20）注射液已向CFDA審報生產，因走的是快速審批通道，預計明年首季度能完成全部流程。
第三是關注Gland Pharma的收購。Gland Pharma收購已完成交割，Gland具備在美國進行藥品申報和銷售能力，未來會和公司現有產品形成協同，把現有Gland產品引入中國，把內地產品引入印度市場。美國市場，Gland主要關注在注射劑領域，不同於口服藥，在美國政府招標定價等方面壓力較小。
第四是關注收購西非法語區分銷公司Tridem Pharma。公司在非洲市場主要提供公立市場、瘧疾病相關藥物銷售，公司收購Tridem Pharma後將進入非洲的私人市場以及法語區市場。
估值方面，對應一八及一九年，預期市盈率21.1倍及17.6倍，預期市帳率2.9倍及2.6倍，預期經調整淨利潤為39億元及45.6億元。總結來看，兩票制影響並未完全反映，預計全年銷售費用或有超預期可能性。密切跟進在研藥進度，一八年第一季度關注利妥昔單抗，一八年底至一九年第一季度關注曲妥珠單抗，之後再關注阿達木單抗。
國泰君安國際（投資諮詢部）聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士，本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益，持牌號碼：AQA458）