內地十九大今天完結。上周焦點為國家主席發表的《決勝全面建成小康社會，奪取新時代中國特色社會主義偉大勝利》報告，報告描繪了中國計劃在本世紀中葉邁入成為現代化國家的新時代。
筆者細心分析報告書內容，經濟政策事宜與早前筆者預期並無太大差別，中國在未來的五年中仍將繼續市場改革措施，重點政策也將繼續推行。
報告中較為顯著的一點是「兩步走」計劃，該計劃將中國經濟發展分為兩個階段：一、從二○二○年到三五年；二、從二○三五年到五○年，爭取在本世紀中葉把中國建設成「社會主義現代化強國」。
目前，發展的主要矛盾在於「人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾」，經濟發展處於「經濟高速增長階段轉向高質量發展階段的攻關期」，未來重點是「以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革，提高全要素生產率」。
國家主席談及的「新時代開啟」含有「變革」與「轉變」意義，必須改變以往不平衡不充分的發展方式、拋棄以往不全面追求經濟高增速的發展思路，經濟發展將會成為長期戰略。但變革與轉變需長時間才能完成，難以避免中短期陣痛。
投資市場須留意，未來兩年內地經濟會出現甚麽形式的變化。其實年初開始，中央政策已跟隨十九大的新方向，如嚴厲調控房地產、加強金融監管、厲行環保工作，均朝着「高增速轉向高質量」思路進行，政策的落實意味着短期經濟形勢未必太過樂觀。
國家經濟在「追求高質量」的同時，如何摒棄追求短期「高增速」的目標？筆者認為，在過去幾年新經濟增長動力尚未完全成熟，故此，房地產、基建、汽車等仍會是中短期經濟增長的重要火車頭。
不過，在新政策方向下，某程度上會打壓內房產業鏈所涉及的需求，而基建拉動的需求和實體企業的投融資需求均會同步縮減，特別是若干被列作「去產能」、「節能減排環保」所涉及的產能過剩行業。高耗能高污染的中小企業亦會受到打擊，供應端將明顯收縮。因供需兩端同步受到影響，需求與供應或將同步減弱，經濟下壓力將顯現。
樂觀而言，筆者估計內地經濟整體環境的走勢仍有能力保持基本的平穩。首先，未來任何政策的轉變將是循序漸進式的部署，早前政策支持對經濟的的效用仍在發揮中；此外，在去產能政策下帶來的價格效應短期內將繼續改善企業的盈利，而環球經濟最終的復甦將有利內地的出口製造業發展。
筆者估計，內地第四季度GDP增長速度有可能持續放慢至6.7%以上，而全年GDP增長速度則能維持在6.8%。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納