三四線市上半年液態奶零售額同比增9%，兩家龍頭企業上半年業務均超預期，蒙牛乳業（02319）首次實現全產品線銷售增長，伊利股份（600887.SH）收入同比增11%至333億元（人民幣‧下同）。
展望下半年，筆者續看好乳製品行業回暖，其中伊利的「金典」/「安慕希」有望維持雙位數增長；蒙牛推動力則來自三款明星產品：「特侖蘇」、「純甄」及「真果粒」。
過去大家在選擇投資港股的蒙牛還是A股的伊利時，大多會選擇伊利。以一七年上半年業績舉例，雖然蒙牛和伊利的半年收入均在300億元左右，但淨利潤差距大，蒙牛僅為伊利的三分之一（伊利33.6億元，蒙牛11.3億元），很多投資者是衝着伊利長期以來的穩健增長去的。目前整個乳製品行業復甦，那麽蒙牛是不是有機會趕上去呢？
一部分投資者認為，下半年蒙牛是一個反轉的機會。因為總裁盧敏放來到蒙牛這兩年多來，公司的的確確出現了翻天覆地的變化，最顯著的就是成立「事業部制」，加強板塊和板塊間的合作，比如奶源事業部可以和其他事業部直接對接，導致一七年上半年沒有一噸原奶被噴成大包粉。
與此同時，公司在供應鏈管理和營運效率上改進顯著，庫存周轉天數由39.3天改善至31.5天，這對於一家年銷售額400億至500億元的企業來說，實在不易。更不容易的是，期內自由現金流大幅改善。所以，對於盧敏放新團隊的信心，是建立在數據上的。
業績後市場上調目標價3.9%，目標價區間在18至26港元。由於乳製品人均消費量在40kg/年在算飽和，目前中國城鎮在34kg/年，農村更不到20kg/年，因此創新產品帶動消費升級，以及農村消費量激活，是帶動行業中期增長的原動力。
國泰君安國際（投資諮詢部）聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士，本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益，持牌號碼：AQA458）