名家筆陣：虛擬貨幣須適當監管

人行與中銀監等七大部委，上周一發表關於防範代幣發行融資風險的聯合公告，全面叫停ICO交易，及向投資者退款，終於啟動遲來的監管。

金融科技是近年的熱門議題，不少政府及機構均積極參與，利用創新科技改良金融服務，例如降低支付成本。但政府在鼓勵發展金融科技的同時，不少魚目混珠的項目應運而生，內地早年的P2P網貸平台亂象叢生便是一例。

自比特幣爆炒，不少公司稱自己的生意將利用區塊鏈技術，寫個專項白皮書，就可進行ICO去融資。所謂ICO，性質有點像股票市場的IPO，應用區塊鏈技術的企業，透過發行自己的虛擬貨幣向大眾集資。但與IPO最大的區別，在於監管當局對ICO是零規管。

傳統上，發行貨幣是中央銀行的獨有權力。然而，ICO在無王管下，發行代幣等於自行發行貨幣，不難想像對企業的吸引力之大。另外，普羅大眾對相關技術認識不深，但眼見比特幣珠玉在前，惟恐錯失買中「下一個比特幣」的機會，投資者對ICO亦熾熱起來。

ICO遭華定為非法融資

在有供應及有需求下，內地山寨版虛擬貨幣有如雨後春筍。官方數據顯示，上半年內地完成的ICO項目共65個，融資規模逾26億元人民幣，累計超過10萬人次參與。

區塊鏈是一個去中心化、去中介化的系統，前財政司司長曾於預算案指出，政府鼓勵業界探討區塊鏈技術在金融服務業的應用，發展其減少可疑交易和降低交易成本的潛力，而比特幣就是以區塊鏈作為支付技術的虛擬貨幣。

然而上述的山寨幣，掛着區塊鏈的晃子，搞眾籌為實。內地有報道指，不少ICO都涉及詐騙，新政策定性ICO為非法融資，出台雖遲，但總算為時未晚。本港證監會於內地出招之後，亦發出聲明，指視乎ICO代幣的性質，如涉及股權、債務及集體投資計劃，便需要納入監管。

加密強勁 黑客或利用

面對金融科技日新月異，監管往往趕不上變化。去年人民幣貶值期間，一些投資者於內地平台購買比特幣，再轉至境外平台賣出來套取外匯，規避了外匯管制。除了用作資金跨境出走，在欠缺監管之下，良好的加密技術，不難想像或被不法之徒利用作洗黑錢、有組織罪案，甚至恐怖主義的資金流動。例如早前勒索軟件全球肆虐，黑客便要求以比特幣作贖金。

同時做好投資者教育

虛擬貨幣繞過了傳統的監管制度，然而大多數經濟體對規管的態度含糊，為上述可能出現的非法金融活動提供了土壤。金融科技帶來的機遇與衝擊並存，但普羅大眾一般不具備專業知識去了解虛擬貨幣及ICO的本質，當局除了需因應市場發展而作出適當監管外，更要做好相關的投資者教育。

（香港中文大學經濟學系講師葉德生參與本文）

莊太量

作者為香港中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長、新亞書院輔導長及南京大學兼任教授，2000至2005年於全球理論計量經濟學排名37，著有400餘篇論文發表於國際學術期刊以及中港報章。莊教授現為交通諮詢委員會、土地及建設諮詢委員會委員。

作者：莊太量