中國恒大（03333）上周三再創歷史新高26.55元，目前市值超過3,000億元。對於近日恒大的兇猛上漲，有一種說法是因為海外沽空機構做空太大，所以給逼空了。對於這點，筆者不作點評，僅從恒大本身業績的角度，來分析恒大上漲的合理性。
去年十月份，隨着恒大、萬科企業（02202）相繼發布三季度的銷售數據簡報，就可以看到恒大在當年的前三季度已經成功超越萬科，成為內房第一股。
根據去年發布的數據，恒大在前三季度累積銷售額達2,805億元人民幣，按年增長117.9%，累計銷售額超過萬科177億元人民幣。再從已經公開的數據可以看到，不僅是銷售額指標，在總資產、營業收入、現金餘額等多項核心指標上，恒大都超越萬科，成為中國房企的第一，同時也成為全球第一房企。
從恒大最新發布的業績來看，今年上半年公司淨利潤為231.3億元人民幣，按年升2.24倍，公司股東應分配利潤較去年同期大幅提升。由於一般房企的下半年利潤會高於上半年，全年恒大的淨利潤有望去到500億元人民幣。
另外，我們看到，恒大的利潤大增主要是由於主業的營運出色、銷售的大幅增長；產品附加值的提升和嚴格的成本控制。此外，受上半年利潤大漲，增厚了恒大淨資產的影響，以及引入戰略投資者，償還永續債等事項，令恒大負債率也大降，使投資者對恒大產生了良好的預期，引發市場持續追捧。今年以來，恒大股價已經累計上漲近3.5倍，成為港股今年最強內房股。
對於後市，有人預計如恒大市盈率能夠達到萬科或保利的水平，那麼市值較目前還有超過50%的上漲空間。而且，由於目前香港股市處於牛市中期，預計恒大的上漲之路還沒有結束。
富途證券國際（香港）市場策劃部副總裁 盧偉傑