藥明生物（02269）昨日開市前公布中期業績，股價從開盤的回落4%到收盤的大漲5%，顯示出市場對於該公司的預期以及理解的不足。公司是全球領先的CRO公司，主要為客戶提供發現、開發及生產生物藥端到端解決方案。
一七年上半年，藥明生物收入勁增60%至6.5億元（人民幣‧下同），經調整EBITDA增長52%至2.66億元，純利同比增長9.9%至9,220萬元，毛利率為40.4%，經調整EBITDA利潤率為40.7%，純利率則為14.1%。
最為重要的是，目前公司在手未完成訂單總量從去年底的6,800萬美元，增加5.6倍至4.52億美元，持續進行的項目達到創新高的134個，上年同期僅為75個，而處於第三期的後期項目數量，從上市時的3個增加至6個。這些在手未完成訂單，未來可貢獻利潤超過6,000萬美元。
研發方面，美國FDA完成了公司用於生產人源單克隆抗體藥物的cGMP設施的預許可審查，若未來獲得批准，該藥物將成為首個在美國獲得批准並在中國進行商業化生產的生物藥。此外，公司和合作夥伴哈爾濱譽衡只要將GLS-010（一種新型PD-1抗體）在中國以外幾個市場獨家權益授予美國生物技術公司Arcus Biosciences，該交易總值可達8.16億美元，預計下半年將收到0.185億美元的前期許可費用。
除了在手強勁業務量和研發能力外，公司同樣積極進行各方個方面的擴展。首先是員工數量大增，從一六年底的1,624人增加至六月底止的1,998人；無錫和上海的基地也將在一七年第四季度和一八年第二季度建成投產。目前市場預期一八及一九年經調整純利分別增長75%及79%。估值方面，由於是CRO企業，一八及一九年預期EV/EBITDA為72倍及44倍。
國泰君安國際（投資諮詢部）聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士，本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益，持牌號碼：AQA458）