過去數年，由於原奶供應過剩，價格急跌，許多乳製品下游產品瘋狂打減價戰，大小品牌都減價促銷。銷售渠道有大量存貨，品牌又要加大宣傳，導致上市公司銷售費用上升，毛利率卻受壓。
乳製品上游方面，內地原奶價格由二○一四年頭見頂，由大約每公斤4.2元（人民幣‧下同），急跌至一六年中只有3.4元。原奶價格急跌，也導致許多牧場減慢繁殖速度或飼養乳牛隻數，以控制原奶價格再度下跌，價格最終於一七年初開始回升。
下游方面，經過數年整合，奶品股開始減慢促銷力度，有助龍頭如蒙牛乳業（02319）及伊利集團（600887.SH）減低銷售費用，增加利潤率。蒙牛本月底公布半年業績，相信其核心業務增長穩定，而且會看到基本因素逐步復甦。但需要留意其所持有的現代牧業（01117）及雅士利（01230）業績或進一步下滑。
上月現代牧業已發出盈警，預期上半年虧損不少於5億元，虧損大於市場預期，蒙牛需要承擔更多現代牧業的虧損，然而相信股價已充分反映其利淡消息。
伊利及蒙牛兩者加起來，已佔市場份額50%，伊利於A股市場年初至今升幅不錯，相信蒙牛有機會追落後。上月公司也公布有效期五年的股票獎勵計劃，決定獎勵幅度的三個主要業績標準為利潤增長、銷售增長和現金流，這也代表管理層對公司業務增長有信心。
阿仕特朗資本管理投資經理 劉明琪（作者為註冊持牌人士，客戶持有蒙牛及伊利長倉股份，並隨時可能買入/沽出）