理財Campus：學睇3條數業績期擇「升」

保險股：新業務價值涉吸金力

講到保險股，相信股友們都耳熟能詳，無論是友邦保險（01299）、保誠（02378）或中國平安（02318），必然關注「新業務價值」。聽就聽得多，但到底甚麼是新業務價值？

首先，要理解到保險公司的利潤是來自保單，但保單的所有收入或利潤不是一次過支付，而是來自客戶分階段如每年所繳付的保費。因此，當保險公司在期內出售一定數量的保單後，便會計算這些保單在未來所產生的利潤，再折算回此時此刻的價值，並扣除相關的成本，便是「新業務價值」的概要含意。

黃金對沖以淡倉避險

晉裕環球黃耀宗稱，投資者要關注發展商售樓成績反映現金套現能力。

潛在利潤增 未必益股價

簡單而言，就是計算新保單在未來所帶來的潛在利潤。即新業務價值增長愈多，代表未來公司賺的錢愈多，也反映公司的實際盈利能力。因計算較為複雜，故投資者一般不會費神去計算，明白了原理，然後關注報表上的「新業務價值」一欄便可。

雖然如此，但有時投資者亦未必受落。舉例，早前友邦保險公布中期業績，新業務價值創新高，按年增42%至17.53億美元，但業績做好未能帶動友邦股價向上，當日跌近2%，收報59.5元。

晉裕環球資產管理投資研究部策略師黃耀宗建議，除了與保單有關的新業務價值外，亦可留意公司有無新發展，例如中國平安近年積極拓展互聯網金融，值得看好。

首飾股 ：黃金對沖以淡倉避險

航空公司會預期油價升跌而做燃油對沖，若對沖有誤，會招致損失。金價跟油價一樣，同受環球經濟及金融市場的炒作影響，所以珠寶首飾股須做好黃金對沖，要投資該板塊就要明白何謂黃金對沖。

可保障公司毛利率

根據周大福（01929）截至今年三月底止全年業績，其黃金存倉中的季節性存貨及寄售存貨作100%對沖，以保障該公司的毛利率，浮動對沖比率則介乎20至50%；而佔總存貨最多的基礎存貨則沒有做對沖。

黃金對沖是指以黃金借貸（黃金淡倉）以對沖黃金存貨（等同黃金好倉）價格波動的風險。業績顯示，周大福該年度的黃金借貸未變現對沖收益為0.7%，令毛利率增至29.2%，而期內盈利30.55億元。

地產股 ：物業重估反映市況

發展商持有不少物業，而物業價值不時須重估。無論估值比以前高或低，都會在帳面上反映賺蝕。有投資者或會認為只是數字遊戲，並不能真實反映公司盈利能力，公司營運依然不變，而重估虧損亦不涉及即時的現金損失。

發展商分拆助釋放價值

不過，投資物業重估某程度上是反映了公司未來的盈利能力，因為物業重估反映地產市道。舉例說，若然地產市道向好，公司持有的物業自然是按年升值；相反，則是按年減值。

故此，雖然此刻重估只是帳面上賺蝕，但連續幾次重估都是減值，自然反映地產市道不好，無論售樓或租務於未來可能都會有下調的壓力，而公司未來的盈利可能會因此而倒退。舉例，於長和系世紀大重組前，亦曾靠投資物業重估帶挈，而當時長實的一四年度股東純利升近五成三，至538.69億元。

事隔超過兩年，香港樓價亦反覆向上，反映二手樓價指數的中原城市領先指數亦由一五年初的133點水平，上升至最新約160點水平。

黃耀宗稱，本地地產股持有的物業即使經重估，但股價依然長期有折讓，故不少發展商會考慮分拆，從而釋放價值，如九龍倉集團（00004）早前公布，將分拆旗下海港城及時代廣場等物業上市。此外，投資者亦要關注發展商售樓成績反映現金套現能力。