近期環球經濟向好，商品價格回升，內地市場燃起了對「新周期」到來的期盼。然而，內地昨日公布的數據卻一面倒較預期差，不但顯示經濟動能正在減弱，更凸顯內地對金融系統去槓桿的同時，如何實現增長目標的兩難局面。
中國七月份規模以上工業增加值按年上升百分之六點四，預測為增百分之七點一；消費品零售總額增百分之十點四，預測為增百分之十點八；一至七月城鎮固定資產投資增百分之八點三，預測為增百分之八點六；一至七月房地產開發投資增長百分之七點九，較一至六月份回落零點六個百分點，整體都較預期遜色。
數據疲弱，主要還是由於房地產投資降溫。近年，當局為防重蹈日本在樓市爆煲後「迷失二十年」的覆轍，不惜大力對金融系統去槓桿，收緊地產商的融資，以及限購、限貸，近期更在大城市推出「租購同權」，以鼓勵租賃市場發展。在持續的打壓下，原本銷售勢頭甚佳的樓市亦見降溫。事實上，與前月數據比較，一至七月份的住宅銷售額和新開工面積增速均見大幅放緩。
有券商大派定心丸，指經濟表現時有反覆不足為奇，並不代表中長期趨勢，現時全球經濟回暖，包括中國等地的資本開支均趨向擴張，故對下半年中國經濟仍抱持樂觀態度。
無疑，在「供給側」改革下，近期中國製造業的中上游板塊表現不錯，「新周期到來論」在市場上不斷升溫。一來中國製造業採購經理指數（PMI）已連續十二個月擴張，生產者價格指數（PPI）由去年九月回復正數後，持續回升，七月時也有百分之五點五的漲幅；二來大宗商品價格回升，銅價更企穩在近年的高位。
然而，市場對「新周期」的質疑卻揮之不去，主要還在於零售等數據跟不上，增幅仍在低谷徘徊。沒有消費的驅動，「新周期」猶如空中樓閣。與此同時，儘管上中游加價，但由於通脹低企，下游企業的利潤必然受損。鋼鐵等材料價格急漲，更可能是資本市場炒作，並非產業市場需求拉動或供應減少所致。
事實上，近年內地經濟與金融系統的高槓桿關係密不可分。早年金融業快速擴張，影子銀行盛行，有助地方基建、城鎮化急速發展，但卻製造出樓市泡沫以及留下天量的債務。現時，在當局一心去槓桿及為金融系統拆彈下，資金會否回歸實體經濟？經濟增長動力如何維持？實屬急需關注的一些難題。