上周五港股因為隔晚美國科技股大跌，亦在本地龍頭科技股騰訊（00700）領跌下，恒指試穿27,000點水平，收報26,979點。看來股市畏高症，放諸中外股市皆適用，港股參與者怕高追騰訊摸頂，美股投資者又何嘗不怕，再持有美市科技龍頭股大倉會被套牢？
更何況，在納指屢屢創出新高後，連代表性更廣泛和平均的標普科技股指數亦剛剛創了新高。再加上周五美股收市後，科技龍頭亞馬遜宣布的季度每股盈利遠低於市場預期，科技股泡沫爆破疑惑又難免再重臨！碰巧，新一期的最愛雜誌，又有專文討論這個題目，值得一談。
二○○○年前後，美國科技股的升速和升幅，遠遠超過其營收和盈利增速。當時的領頭羊股，如甲骨文（Oracle）和微軟，股價相對於其年營業額（Price-to-revenue ratios），皆超過20倍。
以相同指標看，當今美國五大領升科技股（Facebook、蘋果公司、亞馬遜、Netflix及Google母公司，所謂FAANG），目前就只有Facebook一家的股價超越這條警戒線。而大行研究部估計，標普500指數中的科技股，在第二季度的盈利同比增長率仍然可維持雙位數字！
由此看來，現階段美國科技股所含的泡沫，並沒有二○○○年時的嚴重。不過，若以愈來愈被長線投資採用的周期調節市盈率（Cyclically adjusted PE）計，整體美國股市已達30倍。歷史上，只有一九二九年和九○年代較後期見過如此高估值。
科技股的吸引力，往往在於其高增長，但在科技普及甚至被其他科技取代後，增長必然放緩。由蒸汽機、火車到電視廣播，都曾被視作高科技。於港股內，中國移動（00941）和聯想集團（00992）皆曾被視為科技股。股神巴菲特雖然持有大量蘋果公司股份，但他只視其消費品牌股，並非甚麼高科技股！
興業金融證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士，持有騰訊）