港內房股發債飆15倍

近一個月7公司遞登記

本報統計數據顯示，今年一月至七月二十一日止，內房發行美元債共41宗，涉及資金189.5億美元（約1,478.1億港元），按年增14.79倍，亦是去年全年總額60.3億美元的2.14倍。七月首三周便有龍湖地產（00960）、建業地產（00832）、寶龍地產（01238）、綠城中國（03900）及碧桂園（02007）先後發行美元優先票據，收益率介乎3.875至6%。

而發改委網站上外債管理資料顯示，今年六月下旬至今近一個月，已有7家本港上市房企遞交海外發債備案登記，包括花樣年（01777）、龍湖地產、碧桂園、新城發展（01030）、雅居樂（03383）、旭輝控股（00884）及綠城中國，反映內房發外債需求仍與日俱增。

內地收緊審批融資難

星展唯高達香港研究部主管吳淑燕認為，內房發行美元債額量齊增，主要是由於內地收緊國內發債審批，企業境內發債困難，惟有尋求其他出路。據同策諮詢研究部統計，內地自二○一六年底起收緊房企境內發債渠道，令公司債額度大幅下降，境內融資環境困難，而今年六月並沒有境內公司債成功發行，所有優先票據均來自海外。

人民幣匯率回穩，亦吸引房企發外幣債券。吳淑燕指出，房地產本身是需要高資金流轉的行業，要維持很多融資渠道，之前國內融資便宜，加上人民幣貶值壓力，所以多數企業都選擇在國內發債。近期人民幣匯價穩步上揚，融資成本上升，「甚麼地方拿到錢就去」，導致近期美元債券發行量急增。

交銀睇好中型開發商

市場猜測美國加息步伐放緩，促使房企趕在美國加息前以外幣債籌集資金。本報統計，今年初至今本港上市內房所發行的美元債票面利率介乎3.6至9.5%。以碧桂園為例，公司於七月十八日發行6億美元二○二二年期優先票據，票面利率為4.75%。而據其二○一六年度報告顯示，集團去年底總借貸加權平均成本為5.66%，按年下跌54個基點，去年公司債平均利率介乎3.9至5.65%之間。換言之，目前其最新發行的美元債成本仍算相宜。

交銀國際相信，隨着人民幣回穩，投資者將對重新開放海外融資管道持正面看法，料發展商繼續發行更多美元債券，為高成本離岸債務進行再融資或擴展海外業務。行業資產淨值折讓僅為22.7%，該行認為目前估值已反映投資者對銷售增長的樂觀預期，故維持市場同步評級，繼續看好增長穩健的中型開發商，包括旭輝。