投資動向：內地金融改革有啟示

市場預期，一般在年初舉行的全國金融工作會議，今年卻姍姍來遲，到七月才揭開序幕。從早前人民銀行發表的《中國金融穩定報告（2017）》中，應可找到一些涉及這個閉門會議內容的蛛絲馬迹。

今年的報告提出要強化金融監管協調，統籌監管系統重要性的金融機構、監管金融控股公司及重要金融基礎設施，以及統籌負責金融業綜合統計。

四月的政治局會議上，總理李克強在講話中，傳達強烈的金融維穩信號，可以預期，遏制風險已成為官方改革的最重要任務，要趕在年底十九大會議前，加速完成金融系統監管，社會去槓桿，以及早拆除金融系統經歷多年粗放型經濟埋下的計時炸彈。

去槓桿料不會放鬆

自一六年第四季開始，內地樓市調控政策不斷收緊，逐步由熱炒的一線城市，擴展至其他二、三線城市，適逢今年底將會召開十九大會議，相比過往重大會議前的維穩行情，今次最明顯的，是沒有看到樓市調控及去槓桿的措施有半點鬆手迹象。

中國首季GDP增長6.9%，相對全年目標6.5%而言，是超額完成，也為下半年經濟改革提速提供更大靈活性，去槓桿力度有所增加。與美國縮表仍然停留在計劃階段比較，中國更早一步，率先推動中國特色的縮表，人行透過逆回購把資金回籠，人民幣拆借市場息率已明顯上揚。

這反映穩增長旋律外，中央對歐美逐漸進入收水及縮表階段防患於未然，先扭轉內地流動性過剩產生的資源錯配及投機風險問題。

要拉停不受控的中國信貸增長，反映北京重視金融風險擴大的問題，情願承受經濟短暫的陣痛，否則後果嚴重。第二季A股由接近3,300點，一度跌至3,000點邊緣，正反映嚴控金融風險下的政策擺動，收水引發的連鎖反應。

錢修