名家筆陣：如何評估中國經濟？

歐洲復甦利出口增長

事實上，不僅今年第一季度的經濟增長達到6.9%，高於政府目標，而且社科院早就預測今年第二季度的經濟增長可達到6.8%。目前出口及消費增長基本穩定，政府的固定資產投入沒有減弱，這些因素應能保證當前經濟增長企穩。

在出口方面，不僅美國及日本經濟開始復甦，而且歐洲經濟復甦遠比市場預期好。根據調查機構IHS Markit報告，歐元區六月製造業PMI終值，從初值57.3上修到57.4，觸及74個月高位，高於五月的57.0。國際貨幣基金組織預期上半年歐元區的經濟增長可達1.5至1.8%，這些因素有利於中國的出口增長。

不過，從財新的PMI分項資料來看，採購庫存和成品庫存指數都處於收縮區間，表明企業對補庫存仍謹慎。客戶需求相對疲弱，企業對未來十二個月前景預測樂觀度稍微下降至六個月來低位。另外，平均投入成本的升幅亦不大。因此，有分析認為當前PMI上升可能是短期反彈，未來十二個月經濟下行的趨勢並沒有多少改變。

其實，對於當前中國經濟增長的問題主要在於兩方面。一方面就是當前房地產市場，特別是三四線城市的增長會否繼續。就今年的情況來看，問題不大。

值得留意的是，如果下半年央行貨幣政策收緊，商業銀行對房地產市場的信貸可能全面收緊，影響房地產開發商資金來源。目前房地產企業持有近20萬億債務。如果幣策收緊，房企債務風險隨時有可能暴露出來。

房地產下半年勢降溫

第二方面就是央行去槓桿的貨幣政策能否持續。目前要保持中國金融市場不發生系統性風險的底線，就需要一個長期的去槓桿化過程，就要讓金融槓桿逐漸地收縮。因為金融市場的去槓桿不僅會影響經濟增長、房地產市場增長，也會影響資本市場。

比如，目前市場流行的一種言論是央行幣策要有更多獨立性。但○八年美國金融危機後，美國採取了一輪又一輪量寬，央行採取的幣策隨之更為寬鬆。如果聯儲局幣策寬鬆時中國隨之寬鬆，聯儲局幣策正常化時則說中國貨幣政策要有獨立性，那麼中國金融市場的去槓桿就無以為繼。

針對這兩個情況，央行的幣策逐漸收緊（或正常化）是一種趨勢，所以中國的去槓桿可繼續，而貨幣政策逐漸收緊，再加上房地產市場各種限制的調控政策發力，下半年中國房地產降溫可能是一種趨勢。如果這種情況發生，有可能影響中國下半年及明年經濟增長。中國「房地產化」的經濟態勢對於經濟增長起決定性作用，對此還需進一步觀察。

易憲容

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容