上周最矚目的當屬美國聯儲局主席耶倫在倫敦一場會議上表示，假如用市盈率等傳統指標來衡量，目前美國的資產價格的確有點高，但一切尚無定論。
在經濟數據相對較負面且通脹也並未起來下，我個人認為，耶倫的講話主要是為了管理投資者的預期，使得整個市場在目前的位置能相對平穩。
雖然聯儲局沒有把加息的原因和資產估值太高掛鈎，但是在剛加息之後，耶倫的這番講話讓人開始聯想到資產估值也是聯儲局加息的一個考慮因素，這就意味着在目前的資產估值水平之上，聯儲局會持續加息，且會逐步縮減資產負債表。
目前，標普500指數處歷史高位，債券收益率接近歷史低位，從各方面預測來看，聯儲局今年還會至少再加息一次，如果資產估值繼續升高，那縮表的行動也會加快。
這是否意味着市場將面臨比較大的風險或者回落的可能呢？耶倫再一次管理了大家的預期，她說○八年金融海嘯之後，央行的一系列措施，使得金融體系變得更加穩健，類似當年雷曼兄弟倒閉引爆的金融危機，在她有生之年不可能再次發生。這給到了市場一個保底的信心，即使聯儲局加息及縮表，市場也不會出現大的波動和風險。
綜合以上訊息，我們可得出的結論是，在目前資產估值較高的位置，聯儲局是有憂慮的，但一定不希望看到再次出現大型金融危機，會採取較溫和手段來使市場降溫。聯儲局會因市場的表現和資產估值，來調整加息和縮表的頻率和時間，以最大限度保證美國經濟穩定向好發展。
最後，對於由聯儲局加息或縮表引起的市場動盪，我認為風險不那麼高，我們反而要關注資產價格的上升是否會使市場累積一些難以承受的風險。
富途證券國際（香港）市場策劃部副總裁 盧偉傑