港股下半年有排震

港股「五不窮、六未絕」,市場憧憬中央「送大禮」下,大市會繼續向好,恒生指數可連續七個月上揚。不過,本報統計顯示,過去十七年間,恒指五月至七月連續三個月做好僅曾出現四次,恒指連續上升六個月以上,歷來僅出現八次,有基金經理直言已減持港股,暫時維持今年恒指見26,000點目標。

有「中環巴菲特」之稱、中環資產投資行政總裁譚新強接受訪問時表示,旗下基金已減持港股,略為增持現金,下半年宏觀風險除歐美「收水」及美國對華政策「轉鷹」外,更要看中央如何去槓桿,拆解影子銀行與債務問題的「計時核彈」,不要低估中央決心。之前預期今年恒指上望26,000點,暫看不到有催化劑會令恒指突破公允值(fair value),但若公司業績「對辦」,樂意調高恒指目標。

他又認為,中央整治影子銀行與債務問題是下半年主要宏觀風險。中國債務問題非常嚴重,影子銀行規模幾乎是美國聯儲局資產負債表的兩倍半,資產質素卻有天壤之別,「打開一定死梗,嚴重過○八年金融海嘯。」他又說,中國未有加息,孳息曲線上移幅度卻大過美國,日後聯儲局縮減資產負債表或迫使中國跟隨收緊銀根。

中央整治誘外資回流

譚新強相信,為免影子銀行繼續膨脹,打破「剛性兌換」預期,難免有些「危企」要「見血」,惟民眾信心動搖恐會拖垮理財產品,因此尚在觀察中央如何入手,「鬼佬會縮一縮,我又唔係清兵,心口有個勇字,點解要依家撲入市。」

不過,因中資金融股於港股中佔比甚高,他斷言中央愈強硬整治影子銀行與控制信貸愈好,外資會提高中資金融股估值。中國要根治債務問題需提高股票佔整體融資比例,因此必須修理好股市,提高資金吸引力。中央近期要求企業提高派息,就是要增強市場對上市公司的信心,預期資金持續流入新興市場下,股市正常化會打造健康「慢牛」。

「啤殼將成集體回憶」

至於聯儲局「縮表」,譚新強認為當局於金融海嘯時先減息後量寬(QE),幣策正常化應先「縮表」後加息,現倒轉來做,代表「縮表」非比尋常,預期藍籌股還可以,資產負債表較弱等缺乏良好基本因素的股份則有壓力,「潮退時就知誰在裸泳。」近期細價股災正是一例,又說中資金融機構已不想再「放水」給殼股,「啤殼」將成為「集體回憶」。

中國保監會上周五宣布容許內地險資可以參與深港通,譚新強認為對港股影響有限,屬「聰明錢」的「北水」短期恐會忍手,因「北水」以機構投資者為主,與外資一樣注視中央整頓影子銀行及「危企」。

他預期,業績期前港股應該會「抖抖」,暫時無意調整今年恒指目標。近日恒指反覆受壓,總是無法突破26,000點,與歐洲央行恐縮減量寬(QE)有關。他認為,恒指短線可望穩守25,000點,除非朝鮮半島緊張局勢升溫,華府對北韓愈來愈不耐煩,貿易及外交進一步針對中國;以及美國大型科技股繼續調整加劇騰訊(00700)回吐。

金融股勢領下輪升市

譚新強表示,現階段會伺機吸納金融股,理由是可望直接受惠內地金融系統改善及美國孳息曲線更陡,引領下一輪升市,而且資金有從科技股轉往金融股迹象,尤其看好恒指權重與騰訊相若的滙豐控股 (00005),對候任主席杜嘉祺寄予厚望;若美國不發動大規模貿易戰、通脹預期持續升溫,中線可望輾轉突破80元。至於建設銀行(00939)及招商銀行(03968)亦有值博率。

至於騰訊等香港科技股則「無謂追」,理由是近期市場常以「股王」稱呼騰訊,令他感到交易過於「擠擁」,刺激騰訊上揚的「FANG」(Facebook、亞馬遜、Netflix、Google母公司Alphabet亦可能要跟隨美股「抖一陣先」,要休息一、兩個月。