名家筆陣：A股入摩利中港市場

對中國股市來說，「入摩」除了肯定內地股市在國際投資市場的重要性之外，更凸顯內地近年所做的金融改革已漸見成效，已逐漸被國際投資市場所接受。這一點很重要，因為中國要進行改革，資本帳的開放是早晚的事，但中國的金融體制還是和國際水平有一段差距，貿然全面開放資本帳的風險不少，所以現時內地的做法是以安全為上，慢慢的逐步開放資本帳，而「入摩」成功代表了這種步步為營的做法已收到了成效，跟着的會是在現有基礎上深化改革，然後才開放下一個領域。這也是說內地金融市場改革已成了不歸路，未來香港的角色更會吃重。

基金增持追貼指標

從目前內地金融改革取得的成績來看，香港在這些改革上擔當了極重要的角色，香港除了是內地金融改革的試驗場外，更是內地金融改革的催化劑。未來內地金融改革會是一波接一波，香港的重要性也會愈來愈大，可以這樣的說，香港作為中國最重要的國際金融中心已是毫無懸念，這對香港金融業發展來說自然是正面的。

而且A股「入摩」，令不少基金會加重其A股持股量，因為大摩的新興市場指數是不少基金投資表現的指標，基金要不想跑輸指標，適當地持有A股是必須的，而且有不少基金是以追蹤新興市場指數為目標，也就是說未來很多國際投資者都會被動地買A股，甚至是交易所買賣基金也會是焦點，中國股市的重要性又上升了。

衍生工具暗藏隱憂

不過，在正面消息的背後，我們也要注意兩個風險。首先，是衍生工具的出現或會對市場產生更多的不確定因素。現在已有不少A股的場外衍生工具，但因為規模不大，所以對現貨市場的影響不高。可是A股「入摩」後會帶來更多的衍生工具，而且這些衍生工具很可能是在境外發行，中國政府對它們監管不了，這會否對A股產生不良反應，是值得我們重視。

其次，是投資界已表明內地股市還有一些結構問題未解決，例如不少內地上市公司已停牌了一段長時間，而內地監管機構卻似無可奈何。須知道上市公司長時間停牌等於套牢了投資者，這令投資市場產生了疑慮，因為基金要面對投資者回贖的要求，要是投資被套牢後便很麻煩。是以A股「入摩」縱然是好消息，但真正的挑戰還未出現。

蘇偉文

香港浸會大學持續教育學院院長，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。

作者：蘇偉文