美元1個月拆息1.17厘，港息0.36厘，套息活動穩賺0.8厘，扣了成本都有0.7厘，這就是造成美元兌港元升穿7.80，逼近7.85的弱方保證，這現象理論上表示資金流出香港。惟由於香港經濟向好，在港資金只是兌換美元套息，而不是離港。
看好的人常指目前銀行體系有2,600億元，資金充裕，故港息毋須跟隨美息。銀行不會等體系出現負值才有所動作，市場醒目錢會睇實銀行體系內的資金減少速度，當資金池減少兩至三成時，港息必定出現向上壓力。
另一個現象是聯儲局縮表問題。○八年金融海嘯，全球大印銀紙，資金充裕造就兩個現象──超低債息及公司回購，帶動全球股市再衝新高（香港及中國除外），今年稍後，聯儲局縮表行動的初期做法是停止再吸納票據及MBS，已持有的讓其自然到期，估計每月減少100億美元，上限是每月減少500億美元。
第一批票據及MBS最快九月才到期，故料縮表行動會於九月開始。有計算指每縮表6,000億美元，或相當於加息0.75厘，市場普遍預期聯儲局未來四年共縮表20,000億美元，大概等同每年加息0.75厘。中國上周公布五月M2貨幣供應按年增幅僅9.6%，這是首次跌穿10%，原因是金融體系內影子銀行加大去槓桿化。
這等幣策雖未影響目前市況，但未來數年利率趨升情況會愈加明顯，若十年來全球資產價格大升主因來自資金充裕，未來日子將朝相反方向。
不過，我並非看淡股市，原因是聯儲局縮表決定正好反映當局對目前美國經濟及就業情況有相當信心，加上通脹保持溫和增長，股市平均PE在20倍附近徘徊，這些都未足以帶出熊市條件，只要睇實通脹、經濟增速、中國信貸及M2增長就足可評估後市去向，目前只有M2增長減幅過快問題，似不足以令股市由牛轉熊。
由任職國際大行到創業揸莊，經歷無數金融巨浪，以識見捕捉趨勢，博高Fund，也要有Fun。
作者：微子