財金遷論：Ａ股股災兩周年的迷思

券商板塊略顯強勢，從走勢來看，其趨勢底部的形態已逐步形成。雖然目前券商股仍不具備大漲的條件，但隨着第三季的到來，資金方面略為寬鬆些，大市有機會作出階段性的反彈，券商股亦可能會因此而出現一波向上的行情。

更重要的是，隨着金融改革的推進，券商板塊在經歷了反覆的洗盤之後，日後必然有創新型券商在這一輪行情中脫穎而出，值得股民期待。

上周剛好是A股股災兩周年紀念，當年滬綜指衝上5,178點的高峰，誰也沒想到，這將是未來這幾年A股的山頂。

探索獨有發展之路

回顧當年今日，我們可將時間推回到一五年的六月，當時A股「萬點論」正響徹雲霄。就在一五年六月十二日，轟轟烈烈的「槓桿牛市」攀上5,178點高峰，接着就是一場踩踏式的股災「意外」撲面而來。隨後A股指數被集體腰斬，「千股跌停」、「千股停牌」以及證金公司砸出來的「千股漲停」，成為了上一代股民抹之不去的集體回憶。如今兩年過去，昔日的老股民安在？A股的前路又在何方？

當年的六月中，A股股災在不知不覺中降臨，到一六年的一月二十七日，經過三輪摧枯拉朽般的「擠泡沫」之後，滬指跌至2,638點，較5,178點幾近腰斬，跌幅高達49%。又半個月之後，時任中證監主席肖鋼就在一片罵聲中黯然退場，劉士余接火棒坐上了中證監主席這個「火山口」，股市的「新政」亦就此拉開了帷幕。

當此之際，中國證券市場亦剛剛好30歲了，內地特殊的監管環境，以及A股的投資者結構，注定了它的與眾不同之處。如何探索出一條具中國特色的證券市場發展之路，是擺在中證監主席面前的試題。

嚴監管 罰款創紀錄

在上任之初，劉士余表示自己的首要任務就是監管。結果是在A股市場最強監管的背後，罰款亦狠狠地破了紀錄。根據公布的資料，一六年中證監共對183起案件作出了處罰，發出行政處罰決定書218份，比一五年增長21%，罰沒款項共計42.83億元人民幣，比上一年增長288%，對38人實施市場禁入，較上一年增長81%。處罰數量、罰沒款金額及市場禁入人數均創下歷史新高。今年一至五月已作出罰款61.44億元人民幣，市場禁入29人，預料全年又將創歷史新高。

比罰款更讓人記憶猶新的，是劉士余的「妖精論」、「大鱷論」和「羽毛論」。他說希望所有機構遵紀守法，不做坑人害人的「妖精」，要嚴懲挑戰法律底線的資本大鱷，敢於「亮劍」，為保護中小投資者的權益，個人不擔心「掉幾根羽毛」。

挺劉的人歡呼「價值投資新時代」終於來臨；反對他的人則抱怨，監管當局干預過度，違背了市場化的大方向，更人為地製造了股災，降低了股市的吸引力。

中資基金經理　姚遷（作者為註冊持牌人士）