財女投資周記:縮表震盪難料 靈活應對

上周大事莫過於聯儲局議息,結果一如預期,加息25點子。惟會後聲明卻首次清晰地披露縮減資產負債表的步伐,令市場為之一「震」。

聯儲局稱,將於今年稍後時間縮減資產負債表,簡稱「縮表」。所謂縮表即縮減資產負債表的規模,現時聯儲局的資產負債表達4.5萬億美元,主要是國債及資產抵押債券(包括按揭抵押債券MBS),方法有二:一是待手持的債券到期後,回收本金停止「再投資」,二是於市場上把手持債券沽出,前者對市場衝擊較小,亦是聯儲局現時採用的方法。

聯儲局預算初期將每月減少100億美元(60億美元國債、40億美元MBS),然後每季增加100億美元(60億美元國債、40億美元MBS),直至每月上限達500億美元(300億美元國債、200億美元MBS)。由於聯儲局於三月份放風為市場帶來縮表的預期,故當局公布循序漸進的縮表進度,雖較原先市場預期的初期每月減少20億美元、每月上限100億美元為多,但市場未算太過意外。

聯儲局加息兼縮表,最怕一下子抽走市場流動性,令市場利率抽升,影響經濟復甦進度。尤其下一次加息料於十二月出現,縮表則有機會於九月公布,十月展開,屆時加息與縮表並行,憂慮會對市場流動性帶來較大打擊。與此同時,美元匯價亦會受壓。

美加息次數或少過預期

惟小妹估計,是次縮表進度緩慢,按照計劃,目前聯儲局的資產負債表達4.5萬億美元,如減至2萬億美元,估計歷時約五年。一旦經濟增長放緩,聯儲局勢必會暫停縮表,甚或重新啟動買債。此外,雖目前市場估計明年將加息3次,但縮表進行期間,加息次數料會少於預期,以紓緩兩者並行對市場的衝擊。

由於金融海嘯時,聯儲局擴張資產負債表,為史無前例的新嘗試,但卻成功挽救美國的金融危機,任務完成到現在的縮減資產負債表,同樣是新嘗試,到底會為市場帶來甚麼影響,暫屬未知之數。各位投資者與聯儲局一樣,摸着石頭過河,見步行步!

大華繼顯(香港)策略師 李惠嫻