油氣改革旺燃氣股

《意見》中較矚目為「分步推進國有大型油氣企業幹線管道獨立，實現管輸和銷售分開」。

管改不利中石油昆能

瑞信預期，中石油及昆能等省際天然氣管道，將被剝離注入新的國家管道公司，導致中石油失去油價低迷下最賺錢且提供穩定現金流的業務，而昆能因陝京管道佔盈利及總資產高，打擊更大。以省際天然氣管道回報率不得超過8%測算，有關管道只能以1至1.2倍的市帳率被剝離。

不過，招商證券（香港）分析員余曉毓預期，中央成立國家管道公司難度不小，「獨立」也可以透過引資及分拆上市的方式實現；即使擬進一步分拆管道獨立營運，也要到一八年後才考慮。

至於上游業務，短期有具體措施出台的機會不大，她預期《意見》出台後，中央將於下半年先推出促進天然氣需求與使用的新政策，涉及定價及毛利規管，亦即《意見》的第五項。

野村估計，中央將於下半年推出天然氣改革的具體方案，以提高天然氣佔能源消耗的比重，改善環境，四個環節包括規管天然氣輸送與分銷毛利、引入民營資本促進行業投資、分散天然氣供應來源，以及推出燃煤徵稅及為天然氣開採、生產與消費提供補貼。

中石化受惠分拆概念

該行相信，措施出台後將掃除之前市場對城鎮天然氣分銷商年度資產回報率（ROA）恐限制在6%等不明朗因素，建議買入華潤燃氣（01193）及中國燃氣（00384），目標價分別32及14.5元，兩者項目位置具優勢，潤燃接駁費增長潛力較大，中燃則較能把握毛利較高的工商用戶需求增長。至於上游則選表現落後的龍頭中石油，目標價8.8元。

德銀指，油氣改革擴闊下游天然氣分銷商的氣源與降低買氣成本，降低終端用戶的氣價，有利天然氣需求。瑞信同意下游分銷商將受惠，中燃及潤燃看高一線，惟中石油將上游主導地位及定價能力或被削弱，反而中國石油化工（00386）有望借分拆銷售公司於今年底上市，升至8.3元。