印度股市宜候低吸納

莫迪政府去年底突廢除500盧比及1,000盧比鈔票，並換入新鈔，以打擊貪污、逃稅及洗黑錢行為。此舉令不少地下錢浮面，並需納稅。雖然是次被廢除的鈔票佔全國86%的鈔票流通量，影響經濟之大實在是前所未見，故實施初期的確對當地經濟帶來負面影響。不過，隨着換鈔行動於今年初完成，對當地中長線的經濟有利。

莫迪出任總理近三年，經濟增長雖未如當初預期般強勁，但今年經濟增長可望達到7%，已遠高於其他新興國家。印度政府已推出不同措施去刺激增長，如鼓勵國民使用銀行服務、未來亦會實施統一商品及服務銷售稅（GST），惟當地私人投資的確較預期差。

印度經濟雖然增長強勁，但投資周期走弱，這是由於銀行體系的資產質素問題，而銀行已經為相關的信貸損失作準備，而當地銀行業的壞帳主要集中於幾家私人貸款機構。據一些金融機構估計，截至去年底當地銀行體系的壞帳佔帳面貸款總額超過9%。雖然上任央行行長離任時，有關的情況已經有所改善，但銀行及企業仍需努力改善有關情況。

央行出手處理銀行壞帳

印度政府數據顯示，當地國有銀行資產佔全國銀行體系總資產約三分之二，截至去年底，壞帳金額達6.07萬億盧比（約7,330億港元），較去年首季的5.02萬億盧比（約6,080億港元）為高。壞帳上升，令銀行放貸變得審慎，一六至一七年貸款只增長5.08%，較早一年的10.7%增長為低。

印度央行早前便警告，當地電訊、鋼鐵及能源行業所獲得的貸款，佔整個銀行業貸款超過三分一，情況並不健康。另信貸質素下降，亦令銀行所承受的風險增加。近期更推出新例，央行有權直接指導銀行，向逾期但未償還貸款的企業申請清盤，或採取其他手段令銀行手上的壞帳資產進行減值，以改善銀行積存壞帳的情況。

另外，當地於今年三月通過GST的改革，為改善稅制打下良好基礎。但統一徵稅需建立新的稅收網絡及法規支援。但另一方面，雖然全國零售商需要向政府及GST網絡登記，但目前服務業相關的商販的登記率只有37%，而中央消費稅的登記率更只有19%。另外，由於早前網絡故障，令有關登記系統需要在六月一日才重開，料可能影響到原本在九月十六日的生效時間。

總括而言，當地股市今年已經累積升了逾16%，SENSEX指數於三萬點水平進行整固並不出奇。因此，投資者可待印度股市回調時才購買相關資產。

康宏投資研究部