投資動向：空軍攻勢猛烈科技股走位有法

美股在歷史高位徘徊，科技股主導的納指更不斷改寫新高，狂態畢呈，配合市場憧憬蘋果公司新一代iPhone推出在即，本地科技股和幾隻蘋果概念股，年初至今累升不少。隨着借貨沽空在香港市場日漸普及，基金趁熱潮反其道而行，唔炒上並選擇炒落搵食，從瑞聲被狙擊揭開序幕，這股賭跌風潮正有蔓延趨勢。近日科通芯城（00400）及通達集團（00698）先後被淡友睇中，市場對科技股恐懼出現雪球效應，即使未見沽空機構直接睇中，部分也受震倉活動牽連，股價出現陣痛。

過江龍胃口唔會細

唔係猛龍唔過江，狙擊瑞聲的葛咸城研究，在美國主攻沽空搵食，戰績不俗，首次來港就搵市值過千億的藍籌開刀，反映胃口唔細。的確，近年美國科技股股價表現卓越，估值漸漸拋離傳統舊經濟股份，全球十大上市公司佔過半席位。相比之下，本港上市公司良莠不齊，一向遭人詬病，能夠跟得上美國科技巨擘步伐，在行業處於無可攻破的領導地位，確實是鳳毛麟角。

瑞聲科技	近日部分被狙擊及受牽連股份

騰訊盡收天下兵器，市值2.6萬億元比香港一年GDP更甚，固然，其寡頭壟斷，手執行業牛耳的龍頭地位在港股買少見少。反而以模仿西方科技企業，飲其他科技巨企奶水，主打零部件供應或組裝的公司，即使盈利中期衝勁十足，但長久抗禦市場競爭的能力備受考驗，業績持久力是一大問號。當估值與天比高，難免惹來有心人部署沽空，藉發放不利因素的研究報告，引發拋售從中獲利。

葛咸城能夠一擊即中，與瑞聲今年股價累積升幅驚人不無關係。萬眾期待今年蘋果公司iPhone十周年新產品推出，瑞聲從年初在70元水平起步，到五月初高見116.5元，累積升幅達66.4%，同期恒指升12%，連美國納指的13%升幅，也是望塵莫及。

誘發輿論借力打力

更重要是提出不利指控，葛咸城掌握到基金經理以至普羅散戶，在科技股熱浪中，怕執輸，想贏又懼高的盲點。事實提出指控成本低，收效快，要一間公司管理層沒有心理準備之下，面對突如其來指控，要逐點解釋難度極高。尤其高估值公司，基金對企業管治及營收增長都額外挑剔，不容忍存在瑕疵，沽空機構捉心理，以報告誘發輿論借力打力，把疑慮漣漪擴散，是聚眾推牆的做法。

由樂觀高漲逆轉，變為悲觀的避險減磅，沽空的連鎖反應猶如滾雪球一樣，公司百詞莫辯，最終給淡友有機可乘。

板塊沙塵滾滾 撈底可免則免

沽空機構肆虐，對慣性「只買不沽」的散戶，需在選股上多花工夫，免誤中流彈。其實被沽空機構做淡公司不是完全無迹可尋，有一些共通特質可供參考：（一）股價短時間內遠遠跑贏大市；（二）估值與大市甚至同類型股份都有一段距離。

（三）營收狀況過分「標青」，好得令人難以置信，例如市場佔有率增長極快，產品毛利率又遠高於行內平均水平，皆因上市公司帳目公開，最終買家看到供應商毛利率比自已還要高，「撳價」必然發生。即使無造假，市場一開始存疑，在商業原因不能完全披露數據下，要解釋十分困難。

（四）留意沽空佔成交比例的異動。沽空機構出招一般需要時間累積淡倉，例如瑞聲在三月及四月的升浪中，沽空交投活躍，其中兩個交易日沽空佔總成交比重在四成以上，可見淡友趁股價強勢作賭跌部署。

事實上，遇到股份被狙擊，從往後沽空成交與股價的表現，多少都揣摩到淡友的一舉一動。像瑞聲在五月十一日被預告狙擊，股價插水，當日沽空金額，由前一天的1.75億元激升至7.59億元（沽空比例維持一成九），之後數天沽空金額維持上億元水平。一葉知秋，可見嗅到血腥味的炒家，有加入淡友行列的情況，賭投資市場不穩情緒擴散。

投行護航無補於事

事實上，傳統互惠基金等長線投資者，在這類事件水落石出之前，很少會加入撈底行列。事件之後，雖然多間投行研究部出報告為公司護航，維持「買入」的投資評級，股價卻未見止瀉，箇中出於睇好，抑或對曾經推薦的客戶「有個交代」，大家自行演繹。

其中，美資行摩通的報告，認為沽空機構可能提出進一步指控，建議投資者在三至六個月避免沾手，相信這更適合得一注本錢的散字派參考，避免在好淡友角力戰場之中，沙塵滾滾中殺錯良民。

錢修