名家筆陣：創板上市難靠公眾認購

隨後而來的新上市股份，大多改以主板一般採納的10%供公眾申購，90%作配售的模式，有兩家不知是主動抑或是被動，更採取100%全公眾認購的形式。

棄用全配售 風險變大

令人詫異的是所有該等企業的招股活動無論是部分供公眾申購，部分作配售，抑或是全公開申購，都能夠引來數以千計的認購申請，新股全部成功銷售出去，讓人覺得鮮有人認識，又乏業績支持的創業板新創企業也可吸引到那麼多公眾投資者注意，踴躍認購。

筆者我倒是擔心，近期創業板新股上市縱然採納了公眾申購機制，也廣泛獲得踴躍申購的這個表象，一旦被確認為實際可行的模式，未來創業板新股上市只能夠沿用部分或全部供公眾申購的機制，而不再獲許採用全配售的模式。

屆時對於真正創業，真正希望獲得新資金協助發展業務，但又鮮有人認識的企業，倘若花上以千萬元計的費用籌備上市，到頭來才發覺等待真正的公眾投資者來申購，有關新股卻不是那麼容易賣出去的話，將會是很大的風險。

主板新股同現認購不足

事實上，以近年散戶對市場的熱衷程度之淡薄，的確是有點匪夷所思。莫說不為市場認識，欠缺業績支持的創業板企業銷售新股會很難，就是在主板上市的新股，也經常出現公眾申購不足額的情況。

近期的一個例子便是內地企業大唐發電（00991）系統之下的大唐環境（01272），去年底在港上市，公眾申購部分只接獲719個申請，認購股份總數只及54,000,000供公眾申購部分的0.87%。

大唐環境一六年度純利逾10億元人民幣，增長44%，反應如此冷淡，更何況是創業板上市新創企業。因此，近期創業板新股廣泛獲得踴躍申購，對後來者殊非保證，有意尋求在創業板上市，募集資金供業務發展的新創企業實在不能夠不加以注意，審慎行事。

雖然現容許公眾申購部分倘若認購不足，未獲得申購部分可回撥到國際配售部分，透過配售機制一併批售，就像上述大唐環境的情況，最終有91.3%上市新股需經由國際配售機制之下銷售。

創業板新股固然可以循這途徑處理股份的銷售，達到上市目的，但當絕大部分股份都要回撥到配售機制，相當於全配售，監管機構對於全配售機制造成公眾持股是否足夠的憂慮，仍將揮之不去。

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許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中