財女投資周記:內銀有望扭轉頹勢

港股業績高峰期已過,其中內銀股業績備受關注。執筆之時,七大內銀中,除中國銀行(03988)外,其他已公布去年業績。內銀股去年純利維持低增長,其中招商銀行(03968)的淨利潤增長最好,按年增長7.6%,工商銀行(01398)暫最慢,按年增長僅0.4%。

內地去年信貸需求弱,加上淨息差收窄,內銀業的淨利息收入普遍錄負增長,除中信銀行(00998)及民生銀行(01988)分別錄1.1%及0.4%增長外,其他內銀跌幅介乎2.2至8.7%,淨息差(即淨利息收益率)按年跌幅介乎27至43點子。故非利息收入表現便成為盈利增長快慢的關鍵。

在非利息收入中,招商銀行表現最佳,按年增長16.9%,收入佔比約36%,顯示其私人銀行、財富管理業務發展理想。其次為農行,按年增長10.2%,收入佔比約19%。

除盈利增速外,內銀資產質素亦是決定利潤及估值的重要因素。不少內銀股去年仍錄不良貸款餘額及比率按年雙升,包括工行、交行、招行、民行、信行,其中以信行表現最差,不良貸款率按年升0.26個百分點,招行升0.19個百分點,建行及農行分別跌0.06個百分點及0.02個百分點。

惟大部分內銀第四季資產質素已見改善,如招行第四季不良貸款率按季持平。唯有信行表現未如理想,第四季不良貸款率仍按季升0.19個百分點。

建行招行看高一線

投資者需留意,銀行是否透過減少壞帳撥備來紓緩盈利壓力,這可透過不良貸款撥備覆蓋比率增減看出,比率下跌反映銀行削減撥備來紓緩不良貸款對銀行的打擊,比率愈高反映銀行對未來壞帳上升風險的承受能力愈高。

按撥備覆蓋比率的跌幅排名,工行按年跌19.7個百分點至136.69%,其次為農行、信行、交行及建行,招行及民行分別升1.07個及1.78個百分點。如連同其他指標分析,建行及招行的資產質素較佳。大部分銀行的資本充裕,料可維持現水平高派息政策不變。

展望一七年,隨着內地經濟已企穩,人行今年幣策基調轉為穩中偏緊,料今年信貸需求略回升,淨息差有望輕微反彈,利好淨利息收入扭轉跌勢,資產質素會持續改善,不良貸款金額及比率上升速度放緩,甚或下跌,利好盈利及估值復甦。大型銀行看好建行,中型銀行看好招行。

大華繼顯(香港)策略師 李惠嫻