名家筆陣：新股配售機制需保留
創業板以既無業績支持，又欠知名度的新創企業為主，新股上市配售機制不但對創業板至為重要，就算在主板同樣有存在需要，這機制從來是股市運作的一部分，若因小部分人濫用而突全面取消，無異是削足就履，影響深遠。
成個別企業救命草
其實，就連一些在主板掛牌、欠知名度的新上市公司，也可能會冒上股份乏人問津，或不能全數獲公眾申購的風險。幸在現行機制下，只提供10%讓公眾申購，餘下90%股份供所謂國際配售，令乏人申購部分可回撥，於不違反基本要求條款下，由承銷商找到足夠投資者承配，上市計劃才有機會不致以失敗告終。
新股上市除需找得上市保薦人，協助安排上市申請，獲規管單位批准通過外，也需有包銷商協助把上市股份賣給投資者。在以往日子，這角色一般由負責協助申請上市的的財務顧問，即現稱的保薦人兼任，財顧於獲企業委以申請上市任務的同時，都會同時簽訂包銷合約，負責包銷所有新股，賣不出便要「上身」，自己承接，故存頗大財務風險。
惟這種上市財顧兼任包銷商的習慣已不再存在，約20年來，上市財顧即現稱的保薦人，雖他們有兼營證券營銷，但在與準備上市的企業簽上市保薦人合約時，大都不會同時簽包銷合約，這並非意味他們完全不會承擔銷售上市新股的工作，只是需等到最後階段，他們獲肯定有關股份大致能售出時，才會簽包銷合約，通常已是股份差不多要正式掛牌，公開申購或配售工作差不多已完成時。
保薦人包底非必然
上市保薦人不再於取得上市申請工作的同時，包攬上市新股的承銷工作，原因包括不能肯定上市申請工作，由開始到獲批的那多個月期間，市況是否有利，能在正式掛牌前把新股售出，以及承辦的有關新上市企業的業務及市場認知，是否能吸引足夠公眾投資者申購股份等。
雖他們簽包銷合約後，也有機會引用所謂的「不可抗力的因素」等條款脫身，但大多還是不願意在開始申辦上市時便簽包銷合約，免遇到不利情況要採有關條款，產生尷尬。
保薦人不願意一開始便簽包銷合約，無論準備在主板或創業板上市，業務未必具吸引力或知名度很低的企業，便需冒上一定的風險。
該類企業在聘用財顧處理上市申請時，一般會獲告知須注意及評估日後新股上市時，是否有足夠數目認識他們企業，但卻不屬上市規則及其附錄所限制的「關連人士」的其他人士包括朋友等會支持，承購股份，配售機制正是確保該類願意支持的人士，會承購並獲配發股份的渠道。
莫說欠知名度或吸引力的主板或創業板新股難以吸引公眾踴躍申購，有些新股具知名度，基金或有興趣投資，但若無配售機制，基金經理還是不會貿然而來，我無見過基金經理會下單申購新股的例子，故任何形式的配售機制，無論對於主板，創業板新股上市，仍有需要保留。
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許照中
六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。
作者：許照中