美國二月份ADP私人職位大幅增長29.8萬個，遠超市場預期，市場預期今日公布的非農新增職位亦會強勁，支持聯儲局加快加息步伐。
最新利率期貨顯示，下周聯儲局加息機會達百分百。受此影響，美元表現強勢，美國十年期債息亦持續上升，升至今年高位 2.5厘以上水平。債王格羅斯警告投資者，當美國長期債息升破2.6厘水平，將會破壞債市長期上升軌道，更會觸發股市調整。
無可否認，過去十年資產價格大升，有賴央行持續放水壓低息口，令資金追尋更高回報資產，推升相關資產價格表現。
債市如是，股市如是，樓市亦如是。經過債息長期壓低至歷史從未遇見的低水平，當債息上升初期，對股市可能是一件好事，因為這是反映經濟復甦及通脹重臨，央行有條件進行加息。上游行業受惠資源價格上升，金融股亦受惠息口向上。
但問題是，究竟債息上升至哪一個水平，開始會對資產價格特別是股市構成影響？因為當通脹重臨，而且上升速度遠高於預期的話，債市投資者有可能要求債息回報進一步向上，屆時股市估值會面對兩個問題。
首先，企業融資成本急升，會影響盈利表現，從而壓低市盈率倍數；其次，因應債息上升，市場要求的折現率亦會向上提升，亦會明顯影響企業估值。
有投行曾經預計，當美國債息升至超過2.75厘水平，或者德國債息升至超過1厘水平，對股市的負面影響便會明顯浮現。目前兩者分別是2.56厘以及0.37厘。
投資者不要掉以輕心，因為調整是可以來得很快很急速，尤其是目前投資者彌漫較樂觀情緒。
中國金洋資產管理董事總經理 郭家耀（作者為註冊持牌人士，本人及客戶沒持有上述股份）