名家筆陣：中國影子融資有幾危？

規模佔生產總值80%

事實上，影子銀行包含各類型投資產品，包括互惠基金和私募股權，所以它並非真正的「銀行」 。影子融資亦被稱為「偽裝的銀行貸款」，因銀行通常是交易的核心，並承擔最大的隱藏風險，再以保險公司、經紀和信託公司作中介。這些資產的潛在問題在於它並非標準的信貸資產，不能在銀行間或證券交易所交易。

中國的影子銀行一直發展，有估計顯示，現時影子融資規模約為58萬億元（截至二○一五年），佔中國國內生產總值80%。

現時中國的銀行是全球最賺錢的銀行之一，且它處該國金融結構的核心，政府必然希望維持這種優勢。即使中國的影子融資在受監管的銀行系統之外運作，中國央行證券監管者都知悉並關注這些活動。

企業債務增惹關注

值得注意的是，G20金融穩定委員會《2015年全球影子銀行監控報告》估計，中國的影子融資約佔二○一四年國內生產總值的26%，遠低於其他26個主要國家的平均水平（59%）。因此，中國的非銀行金融系統發展相較其他主要國家落後，但它看起來與標準的影子融資相差不大。

我們認為，中國金融業的風險與全球一般存在的風險十分相似。國際貨幣基金組織等國際機構，已經就中國的企業債務風險及其迅速增長發出警告。

流動性出事影響巨

然而，中國政府住戶的槓桿不及主要發達國家。去年中國住戶債務佔國內生產總值比率僅高於40%，美國的同期數據則從○八年的約100%下降至約80%。

最後，鑑於非傳統貸款工具大受公眾青睞，我們相信中國政府未必會允許重大違約事件發生。話雖如此，影子融資跟完全由穩定存款提供資金的銀行貸款系統相反，並包含更複雜的中介和資金結構，確實需要政府加大力度對其現狀進行監控。如該系統出現流動性問題，政府將難以穩定融資環境，誘發系統性危機。

麥樸思

被譽為「新興市場之父」的鄧普頓資產管理新興國家投資團隊執行主席麥樸思（Mark Mobius），是投資新興市場的先鋒。他在八七年加入鄧普頓，九一年已為公司推出新興市場基金，至今麥樸思及其團隊已管理全球超越500億美元（約3,900億港元）的基金規模，基金表現優秀。

作者：麥樸思