名家筆陣：全球幣策雞年轉向

物價上升 幣策收緊

對於雞年來說，IMF對全球經濟增長預測上調，主要反映他們對新興市場、英國及美國經濟的展望更樂觀。在IMF看來，國際油價從一六年一月的27美元一桶，升到目前的53美元以上一桶。國際油價全面上漲，將全面推升各國物價水平。絕大多數發達經濟體通脹率預期將由一六年的2%升至一七年的2.4%。趨勢料延伸到一八年底。全球物價水平全面上升，也是各國幣策逐漸收緊的重要原因。

雞年全球央行幣策轉向，最大重頭戲非美國莫屬。聯儲局遲遲未收緊幣策，直到一六年十二月底才加息，卻對一七年利率展望十分進取。外界認為，聯儲局一七年將加息3次，至於一八年再有3次加息機會。到一九年底前，美國聯邦基準利率可能每一年都會調高幾次，直到接近長期中性利率目標3%為止。在今後兩年，聯儲局幣策收緊或加息將是一種趨勢。

在今明兩年，美國幣策收緊可能比預期要快得多。美國經濟已全面向好，好轉程度比估計或理想得多。二是特朗普上任後，美國經濟政策將全面調整。政策或會刺激美國加快增長，提升通脹。三是未來兩年美國通脹率升幅可能比目前預測要高。若果真如此，聯儲局幣策更會全面收緊，加息頻率可能增加。

美國幣策開始全面收緊所產生的影響，不僅影響美國國內經濟，也影響國際市場資產價格變化、資金流向，以及他國央行幣策轉向。

這種影響最明顯的是英國。市場擔心英國脫歐後會對其經濟產生如何重大影響，惟英國經濟已開始走出早幾年困境，英國今年通脹率可能飆到2%，達英倫銀行設定的目標。英倫銀行行長卡尼早前表示擔心，未來通脹率拖垮現有經濟增長。故英國幣策在今年料將收緊。

儘管中國在一六年的中央經濟工作會議上一直強調穩健幣策不會有太多變化，惟在這次會議上強調要遏制資產泡沫、擠出房地產泡沫。要做到這點，人行幣策不收緊是不可能。在雞年前，人行已有相關動作，故人行幣策料將在雞年收緊。

意味經濟開始好轉

另外，無論是日本還是歐盟，經濟已明顯好轉。分析指，若歐日還把利率維持在如此低的水平，甚至負利率水平，將嚴重扭曲金融市場價格機制，不利經濟形勢轉好。減買債券規模將是歐日幣策轉變重要的一步。

量寬已持續多年，若全球央行幣策在雞年全面收緊，將是全球經濟轉向的重要標誌，這不但會影響國際市場資產價格及資金流向，並意味全球經濟開始全面好轉。

易憲容

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容