進入一七年，A股風險與機遇並存，不過在上半年市場或仍存風險，下半年則有望改善。估計市場流動性整體寬鬆，企業盈利略增，投資者風險偏好有所改善。貨幣環境表面上延續寬鬆，有助資金淨流入股市，但實際上流動性暗地裏開始收緊。
今年，中央政府供給側改革初現成效，初步改善企業盈利，曲線支持股市。不過，環球低利率環境開始改變，內地金融領域去槓桿趨勢不容忽視。在拐點出現前，股市有機會吸引增量資金進場。若流動性逆轉，股市將進入調整期，A股有可能出現倒跌。儘管內地保險資金、養老金等增量資金在今年將有可能持續入市，但股市難有大牛，市場將由「小型滯漲」的預期逐步轉為「經濟溫和增長」。
從資產配置宏觀角度出發，內地目前出現優質資產荒的情況，部分A股企業或能短暫受益於內地房地產限購政策的資金溢出效應、內地資本市場國際化以及機構投資者投資需求增加的影響，股市流動性有望提升。
除此之外，在十九大召開以及企業盈利改善等因素影響下，A股市場的配置吸引力增加。不過，人民幣匯率、宏觀經濟、近期解禁潮以及海外政治的潛在風險仍需關注。從穩健角度出發，投資者需留意低估值藍籌股與優質成長股、受益於改革預期與政策支持的主題，如公私營合作制（PPP）、國企改革、「一帶一路」等，消費升級與新經濟投資機會亦會增加。
在上半年，需要留意不受調控影響的產業，如有色金屬、化工子行業、造紙產品或能呈現漲價。不過，在下半年或將進入「量價齊跌」的周期環境。內地「保增長」壓力不輕，投資者亦需關注建築及環保行業。目前，內地投資者較為喜好股權分散、穩定增長、高股本回報/低市帳率、高分紅、高現金流的行業，初步評估，高速公路、銀行、電力、機場、白色家電最為受惠。
與此同時，投資者亦會選擇配置穩健，變中求進的產業。內地大消費類當中，穩健績優以及估值偏低的企業最為受惠。今年上游漲價壓力將傳導到下游消費端，通脹從預期變為現實，相應消費類（白酒、農產品、汽車、零售、家電、黃金）估值將提升。
此外，中國人口結構將進入超級高齡化，有利養老產業。內地乳業或將受益於行業整合和二胎政策，而醫藥則因需求旺盛、醫改推行、產業創新等有較大發展空間。創新領域亦不容錯過，醫療、機械、消費中存在創新熱點，若政策預期及業績能兌現，需要關注個別龍頭個股。
目前，A股估值水平處於歷史均值，投資者亦應從經濟結構轉型、人口消費轉型、產業轉型中尋找投資方向，基礎產業若具備技術升級概念，配合內地消費品品牌本地化，消費產業將具備投資優勢。
在經濟周期類別，估值偏低以及庫存處於低水平的產業最能受益。目前，內地經濟面對階段性通脹預期的上升，石油石化、煤炭、有色等傳統周期行業有可能出現階段性的投資機會。
在國家需要穩增長的背景下，大基建與「一帶一路」建設可期。而今年環球政局多變，國防軍工概念亦為國際大環境下的熱點。今年為國家改革深化年，國企改革、債轉股等政策蓄勢待發。在資產配置上，金融去槓桿定必持續加碼，投資者的取態從「固定收益」轉向「固定收益疊加資本增長」，將成大勢所趨。
作為總結，在去產能、去庫存以及穩增長的前提下，農業的去產能概念應予重視。在國策支持下，農業、醫藥、電子、通訊、券商、軍工、化工等行業的發展最為受惠。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納