愛爾眼科（300015.SZ）計劃向控股股東陳邦在內不超過五名特定投資者發行1億股，募集24.27億元（人民幣‧下同），集資所得將投資於愛爾總部大樓建設項目、哈爾濱及重慶兩間眼科醫院遷址擴建項目、眼科醫院收購項目以及信息化項目。
其中，公司實際控制人承諾認購不少於總發行股數20%數目之股份，以顯示對公司長期發展的信心。根據法例規定，該等股份的禁售期為三年。
本次募集資金中約24%將用於眼科醫院收購項目，包括計劃把濱州滬濱愛爾眼科醫院有限公司等在內9間醫院的多數股權注入上市公司內。今次獲注入的均屬地級市醫院，覆蓋人口數百萬，普遍具較高的人口及經濟增速及業績支持。愛爾眼科今次的收購項目，主要收入結構分別為屈光項目23.59%、白內障36.83%、眼前段項目14.26%、眼後段項目11.81%、視光服務13.5%、其他病種項目0.01%。
目前9家醫院平均毛利率雖然與上市公司無差別，惟隨着未來高毛利業務發展，有望推高整體毛利率，穩步協助上市盈利質量提升。
愛爾眼科的經營規模及品牌影響力不斷上升，並提供完善網絡布局，盈利將持續增長，預期一六、一七及一八年度的淨利潤分別為5.83億、8.09億及10.85億元，對應每股盈利0.57元、0.8元及1.07元，對應市盈率分別為58倍、42倍及31倍。我們認為公司進入增長階段，因此給予推薦評級。
中國銀河國際研究部