投資動向：汽車板塊看高一線

上周財政部公布，自明年一月一日起至年底，對內地購置1.6公升以下低排乘用車，按7.5%的稅率徵收車輛購置稅，較去年的5%優惠減半；同時宣布一八年開始，會恢復原來10%的法定稅率徵收水平，相關汽車股普遍受壓。

不過，基於消息醞釀多時，且一次過為兩年的稅率變動作出預告，不用市場明年底再一次「估估吓」。

汽車業剛性需求強勁，前景仍可看高一線。	主要汽車股今年表現	長城汽車

減優惠 吉汽打擊大

中汽協公布的十一月內地汽車銷售數據，延續下半年強勢，按年增幅達16.6%至294萬輛，乘用車的出貨量增加17.2%至259萬輛。按汽車類型區分，轎車、MPV、SUV及Cross（俗稱麵包車），分別上升8.8%、7.9%、41.5%以及跌42.9%，多用途汽車SUV依然受到內地用家歡迎，銷售熱度最高。

年初至十一月底，全國乘用車出貨量增長15.6%，至2,170萬輛；至於1.6公升以下車款，年初至今累積增長22.5%，佔乘用車市場總銷售數字七成二。

事實上，基於5%稅務優惠至年底，近幾個月掀起「趕買車」潮，1.6公升以下的低排量車款，十一月單月錄得20.5%增幅，比整體車市領先近4個百分點，反映在原有優惠措施結束前，市場仍持續釋放潛在購買力。

在購置稅調整後，預期最受惠於原有政策的汽車股，像超過七成車款受惠的吉利汽車（00175），會有較大調整壓力。其實其現價較十月中高位9.2元已累積調整21.1%。

另外，基於一六年高銷售基數，數字上，整個汽車行業增長放緩，也幾近沒有懸念。市場估計，乘用車市場銷售增長會回到單位數字，大約5至6%。

SUV車熱潮可延續

投資的重點主要是，SUV車款受買家歡迎，一○至一五年的複合年增長率逾四成，估計熱潮仍會持續，一七年會繼續錄得理想增長，優於其他乘用車款表現。

另外，內地三、四線城市對購買汽車需求持續強勁，同時一、二線城市汽車市場亦進入舊換新的高峰期。儘管購置稅修訂，對汽車股有短暫影響，但資金在汽車板塊中輪轉，估計會由一六年主力熱捧購置稅優惠的個別車股，回到其他估值相對偏低，卻受惠於剛性需求的車企。

內地品牌市佔率提升

據中汽協數據，十一月內地品牌的乘用車出貨量升21.8%，高於整體車市，反映內地品牌市佔率繼續有改善。其中，最搶眼的是內地SUV品牌，出貨量升幅達53.1%。

內地SUV車款主導市場，其中銷售名列前茅的兩款車，分別為哈弗H6及傳祺GS4，單月銷售7萬及3.2萬輛，兩者分別出自長城汽車（02333）及廣汽集團（02238）。

長汽增長前景清晰

兩者之中，廣汽的GS4雖然大賣，卻受累在旗下外資合營項目，包括廣汽本田、廣汽豐田及廣汽菲特等的收入下跌影響，而長汽增長前景較清晰且估值較低，預期市盈率僅6.2倍，值得注意。

長汽第三季度純利22.8億元（人民幣‧下同），按季跌10%，遜市場預期，是股價在十月受挫的主因，首三季純利則升16.1%至72.09億元，第四季業績單看哈弗H6的強勢，有一定的保證外，配備1.5公升排量的小型SUV車款H2，將於短期登場，有利鞏固SUV車系完整性，料會成為來年業績的增長來源。

春江鴨密密吸華晨

豪華轎車市場相對受政策影響較小，反而更受宏觀經濟及消費市場氣氛左右。華晨中國（01114）與寶馬合營因處於車款過渡期關係，去年盈利下跌35.3%，今年上半年再跌5.7%。但自十一月開始，華晨股價累升13.8%，較吉汽、長汽分別9.2%及4.2%跌幅相比，遠遠跑贏，汽車板塊的春江鴨顯然已為今年的車款更新周期，趁估值處於低潮開始密密收集。

最後，不得不提吉汽，自購置稅優惠修訂在股市逐漸醞釀期間，即十二月初至今，每日沽空佔成交金額比例持續高企，上周五達44.2%創出月內新高，淡友似趁消息空群而出。

然而，大行看好其SUV車受歡迎，以及新能源車未來的發展，高盛預測其一六至一八年每股盈利複合年增長達56%。淡友短期藉稅務變動消息出擊，想低吸的可靜候沽空收斂，淡友食胡時再吼位上車。

錢修