二○一六年還有不足半個月就過去，隨着美國聯儲局終於加息，如再無「黑天鵝」的話，今年的金融市場大事應告一段落。不過，這絕非代表一切已明朗化，尤其是內地近日出現「股匯債三殺」的罕見異象，令中港經濟來年前景蒙上陰影。
所謂「股匯債三殺」，即內地股市、人民幣、債市一同下挫，其中A股在本周初創了半年以來最大單日跌幅，之後浮浮沉沉，反彈乏力；官方指導的人民幣中間價兌每美元昨日跌穿六點九五，創○八年五月以來最低，即港元兌人民幣又上試九算；十年期債息周四曾飆升至逾一年新高，國債期貨更一度罕見史上全部跌停。
與此同時，美國財政部昨日公布，內地於十月減持美債逾四百億美元，令持債量降至約一點一萬億美元，「債主」地位被日本超越，為近兩年以來首次。內地之所以大手減持美債，無非要套現力托人民幣，足見人民幣貶值壓力非同小可。
內地「股匯債三殺」有甚麼啟示？回顧歷史，上世紀八十年代其他國家曾出現類似情況，預示市場憂慮中國會出現滯脹。簡單來說，就是通脹高於經濟增長。
為何會憂慮滯脹？先說通脹，回看內地上周公布的數據顯示，十一月工業生產者出廠價格指數（PPI）升幅百分之三點三，高於居民消費價格指數（CPI）的百分之二點三，為五年以來首現「剪刀差」，反映中國要面對輸入式通脹，這是難以控制的。
通脹升溫有了誘因，接下來經濟增長會放慢嗎？這就與聯儲局有關。有分析指出，如果聯儲局能一如預期維持加息步伐，內地明年將受累更深，因有太多資金正等待撤離，一旦海外投資回報變得吸引，走資恐加劇。由於內地經濟增長仍是靠增加債務來推動，有經濟學家曾計算，內地現時每創造一美元經濟增長，背後就要舉債四美元，但與此同時，巨大債務已令融資能力受阻，一旦走資加快，內地需要注入更多資金，維持經濟增長在百分之六左右，這明顯是不可持續。
如此看來，內地恐陷入滯脹並非靠嚇，倘若經濟有任何差池，唇齒相依的香港處境將更堪憂。由於美元獨強，已大大削弱了香港經濟的競爭力，以現時香港內需情況來看，根本是無法承受美元太強，不少零售商望天打卦，只寄望聖誕及農曆新年市道，不排除明年爆發結業潮，前景確實令人憂心。