名家筆陣：A股監管落後惹禍

劉士余明確指出，中國股市投資者「不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精」。這話矛頭直指中國股市的保險資金，並勸告這些資金管理者不要用來路不明的資金從事槓桿收購，並警示政府將要嚴厲監管這行為。

擾亂公司運作惹質疑

保險公司進入股市後，嚴重影響公司正常運作。一些優質的上市公司，因保險資金湧入後而撤換管理層，這不僅會嚴重影響公司運作，也會惹起市場反感及整個股市秩序混亂，這樣肯定會令市場嚴重質疑保險資金這些舉牌股。

保險資金進入股市是無可厚非。因這既讓內地保險資金開闢投資管道，也可活躍中國股市。至於該讓甚麼資金進入股市及如何投資，該是資金管理人的責任與選擇。這樣才能保證管理者所持資金到市場進行有效配置。在發達的成熟市場，由於有行之有效的法律法規，證券監管部門對此不會過問太多。

為私利不顧市場大局

不過，中國金融市場或股市看似市場化，但仍是政府主導，這必會出現幾種情況。

一是政府有意向地把金融資源配置到政府認為可發展的行業。這容易導致有人利用權力為己謀利，或把公共或國有財產轉為個人利益。而保險資金過度舉牌或操縱性的舉牌，就有對國有優質上市公司舉牌，把國有財產轉為個人或小集團利益之嫌。

二是由於中國的金融市場及股市仍由政府隱性擔保，這導致投資者把收益歸己，並將投資成本轉為市場承擔。特別是那些管理他人資金並進行高風險的短期投資的人，賺盡短期利益，毫不在乎未來市場翻天覆地。

招才完善制度為上策

三是由於政府對市場絕對主導及完全隱性擔保，亦對公職人員政治上要求從嚴，這導致政府金融監管部門難以吸納專業人才。人才缺乏已令監管制度嚴重滯後，加上法律制度未具完全性，更惡化了中國資本市場法律的落後情況。可以說，當前中國股市，妖精盛行與市場的監管嚴重滯後有關。

保險資金流進中國股市，對上市公司舉牌也有一段時間。但此事發生後，因監管部門缺乏能力來識別該事件對股市衝擊有多大，更無力預測這種保險資金大量進入會讓中國股市走向哪裏，使監管部門無法及時對事件作正確判斷及制訂完善的法律制度，讓事件愈演愈烈才制止。

所以，當前保險資金進入股市，大量舉牌上市公司造成土豪、妖精、害人精盛行，根本還是監管制度滯後的結果。只有從這方面入手，完善監管制度，才能引導保險資金成為繁榮股市的源頭活水。

總之，中國股市由於先天制度缺陷，隨時面臨一波又一波的利益衝突及不當行為，監管部門只有從基礎制度入手，才是化解困難的不二法門。

易憲容

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容