人民幣跌跌不休，人民銀行取態甚為關鍵。與年初高調打大鱷不同，中國當局的沉默看似不尋常，不排除一旦市場觸及其底線，即會多管齊下出手，殺淡友一個措手不及，畢竟人行手中握有資本市場未完全開放的王牌。
近期，人民幣大有江河日下之勢。昨日兌美元中間價更跌破六點九，離岸價隨即插穿六點九六，在岸價失守六點九二關口，銀行兌港元牌價亦低見九算。其實，美國候任總統特朗普當選後，市場憧憬連連，加上日前美國就業數據利好、耐用品訂單暴增，令美元指數急升。人民幣在對手強勢下自然失色，市場愈睇愈淡，不少大行估計明年人民幣可能下試七點三關口。
今年以來，人民幣兌美元中間價貶值了逾百分之六，人民幣即期匯率以及離岸人民幣兌美元的貶值幅度則超逾百分之六點二。人民幣積弱，主要是由於近年企業負債急升，不但金額全球第一，佔GDP比重也「傲視」全球。換言之，內地天量印鈔已超越美國，加上聯儲局收水事在必行谷起美匯，人民幣匯價相應下調理所當然。
的確，市場力量威力無窮。不可忽視的是，市場同時會受到各種不合理的預期干擾而變得不理性。現時，市場早已建立起對人民幣有序貶值的假設，並在近期的走勢中不斷得到驗證。外匯玩家因而放膽上下其手：外貿公司不願去銀行結匯；借入外債的企業兌入美元提早還債；透過各種海外收購項目而走資的企業更是如過江之鯽；而手持天量活期存款的居民，在明在暗大有一窩蜂地兌匯保值之勢。凡此種種，均對人民幣匯價構成沉重壓力。
然而，匯市最重要的玩家──人行態度卻耐人尋味，除了偶傳商業銀行掃入人民幣的干預手影外，財金官員卻是「芳蹤杳杳」，未向市場傳遞清晰訊息。眼見辛苦累積的外匯儲備漸遭虛耗，民間智庫按捺不住紛紛施壓，建議採取激進手段來扭轉劣勢。當中包括趁特朗普正式執政前的「空窗期」，索性讓匯率自由浮動。建議雖不無道理，但內地資本市場遠未成熟下未必可行。
其實，現時中國已有通脹回暖的苗頭，在人民幣匯率大跌下，當局維穩加息壓力大增。屆時，樓市泡沫既有爆破之虞，還會拖累其他行業的復甦步伐，兩害取其輕下，人行盡早扭轉人民幣單邊貶值預期實屬必要。而不斷看跌人民幣的投資者，亦要記取一四年初前，押注人民幣有升有「息」而蒙受損失的教訓。