名家筆陣：耶倫約滿難續任

觀乎市場現時反應，即使特朗普當選是另一宗黑天鵝事件，市場看來認為特朗普競選時叫喊的經濟口號，未必會和其當選後推行的經濟政策一樣，不少評論都說美國政策不會因人而廢，因政治制度具制衡力度，在位後特朗普自然會有所知進退。

長期低息惹狂人不滿

這個看法當然有其道理，因為政府機器會有既定方針，也非一時三刻可以改變，例如特朗普在競選時不斷批評奧巴馬的醫保法案，甚至豪言當選後會廢掉這醫保法案，可是特朗普和奧巴馬會面後旋即轉口風，說會考慮保留醫保法案部分條款，特朗普當上總統後，其取態也開始務實起來。

令環球金融市場緊張的還有美元利率去向。聯儲局長期維持低息政策，特朗普對這情況多次表示不滿，他甚至曾開腔當選後會辭退聯儲局主席耶倫，這競選口號在特朗普勝出美國總統大選後自然備受關注，特別是耶倫是金融世界上最有影響力的人，市場關注耶倫未來去向也理所當然。

然而，有了奧巴馬醫保方案的經驗，市場對耶倫的去留沒太多懸念，耶倫任期至一八年二月，即使貴為美國總統，也不可單憑己意便決定聯儲局主席的去留，原因是聯儲局作為中央銀行，有着央行的獨立性，並不是如私人企業或電視節目「飛王騰達」中，簡單一句「你被裁掉」便可讓耶倫掛冠。

不過，美國總統對聯儲局官僚的任命權力還是不小。聯儲局主席由總統提名，加上聯儲局主席有任期限制，難保後年二月時聯儲局主席人選有變，因為特朗普對耶倫的利率政策有意見，不難想像未來二人共事時會擦出火花；再者耶倫今年已年屆七十，兩年後耶倫在年紀上能否勝任續任聯儲局主席，這個可能充滿變數。

特朗普或以耶倫年事已高不再將其續命（縱然特朗普和耶倫同齡），市場不可抹殺這個可能。說白一點，耶倫在餘下一年多的任期內便得與特朗普磨合成功，不然對耶倫來說，難言是自行不續約還是被不續約了。

聯儲局獨立 難即換帥

從目前公開材料來看，特朗普沒想要耶倫立即離職，他並非不想撤換耶倫，而是他明白現時根本沒法子動得了耶倫的位置。可是當耶倫任期屆滿，特朗普很大機會不會提名她連任，這就是上文所說耶倫後年時續約的變數。

其實，以耶倫紮實的學術素養和江湖地位，聯儲局的利息政策會以專業自主，而非順應上意而胡來，金融市場制度內的相互制約，也成就了聯儲局的公信力。

蘇偉文

香港浸會大學持續教育學院院長，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。

作者：蘇偉文